圣晖集成(603163):收入维持高增长,看好下游景气支撑业绩释放

营收实现较快增长,看好公司中长期增长潜力23H1公司实现营收9.15亿,同比+36％,归母净利润为0.77亿,同比+22％,扣非净利润为0.75亿,同比+30％;单二季度,公司实现营收4.95亿,同比+20％,归母净利润为0.41亿,同比+9％,扣非净利润为0.41亿。23H1公司在手订单为16.7亿元,同比+21.37％,订单转化周期为1-2年,业绩释放在即。公司深耕中高端洁净室领域,系统集成工艺技术国内领先,具有最高等级洁净室施工能力和经验,工程实绩丰富,客户粘性较好且行业认可度高,看好公司中长期发展潜力。

   看好IC半导体行业国产替代趋势上行,公司有望充分受益分业务来看,23H1洁净室工程实现营业收入8.58亿,占比93.9％,其中系统集成/二次配业务分别实现营收7.81/0.77亿,占总收入比重为85.5％/8.4％,其他机电安装工程营收为0.56亿元,占总营收比重为6％。下游细分情况来看,IC半导体/精密制造/光电行业分布实现营收5.67/2.07/0.63亿,分别占总营收的比例为66％/24％/7％。23H1公司业务下游中,IC半导体/精密制造/光电及其他行业在手订单分别为12.57/2.90/1.23亿,分别占比为75％/17％/7％,预计未来公司IC半导体行业营收将进一步提高。我们看好IC半导体国产替代趋势上行,龙头企业有望凭借先发优势充分受益。

   控费效果较好,现金流表现优异23H1综合毛利率为16.19％,同比下滑2.74pct,环比下滑0.6pct。23H1期间费用率为4.47％,同比-1.14pct;销售/管理/研发费用率分别为0.54％/2.75％/1.56％,同比分别变动+0.18/-1.03/+0.61pct,控费效果较好,规模优势凸显。综合影响下公司23H1净利率为8.48％,同比下滑0.86pct;Q2单季度净利率为8.24％,同比下滑0.8pct。现金流情况,23H1公司CFO净额为0.42亿元,同比多流入0.35亿元,收现比/付现比分别为107.90％/105.51％,同比分别变动+0.75/-7.61pct,现金流表现优异。

   客户资源优质且粘性较强,看好公司中西部市场开拓,维持"买入"评级公司客户资源深厚且优质,且粘性较高,与矽品科技、纬创资通等建立了10余年的稳固合作关系,18-22年公司前五大客户销售占比40％以上,且客户大多为华为、苹果、富士康等产业链的供应商。此外,公司在光电面板、精密制造、生物医药等其他行业也积累了众多优质的客户资源。公司拟用募集资金开辟合肥、武汉、长沙、郑州、成都建立5个营销服务网点,打造全国性的营销服务网络。我们预计23-25年归母净利润为1.6/2.1/2.8亿,给予公司23年35倍PE,对应目标价56.22元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;项目实施不及预期;客户集中度较高。