金龙鱼(300999):业绩阶段承压,期待后续改善-公司事件点评报告

事件

   金龙鱼发布公告:2023H1营收1187.1亿元(-0.6％);归母净利润9.7亿元(-51.1％)。

   投资要点

   收入略有承压,多因素致利润下降2023Q2营收576.7亿元(-8.4％);归母净利润1.1亿元(-94.0％);扣非净利润-2.3亿元(-114.2％)。收入下降主要系产品价格回落。2023H1毛利率4.2％(-3.4pct),净利率0.7％(-1.1pct)。2023Q2毛利率3.1％(-4.8pct);净利率0.1％(-3.0pct)。2023Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率2.4％/1.5％/-0.2％,同增0.3/0.2/-0.6pct。公司净利润下降主要系:1)厨房食品较低毛利率的餐饮渠道占比提升,零售渠道产品利润增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响。2)油脂科技产品行情下跌致利润挤压,豆油价格下跌但大豆成本较高致压榨亏损。扣非净利润下降,主要系未完全满足套期会计要求的衍生金融工具损益的影响。

   产品量增价降,央厨项目望顺利跑通2023H1:厨房食品收入735.2亿元(-3.4％),销量1109.2万吨(+9.5％),单价6629元/吨(-11.8％);饲料原料及油脂科技收入444.6亿元(+4.7％),销量1170.0万吨(+16.1％),单价3800元/吨(-9.9％)。价降主要系原材料价格下降和行情下跌。2023H1净增加72家经销商至7840家。目前央厨杭州、周口、重庆基地顺利投产,预计2023年兴平、沈阳、廊坊等将建成。央厨业务能和现有的米、面、油、调味品等业务更好的互补和促进,充分发挥公司的综合优势。

   盈利预测调整2023-2025年EPS为0.70/0.96/1.31元(前值为0.98/1.28/1.66元),当前股价对应PE分别为59/43/31倍,随着疫后消费需求复苏和高端化趋势持续推进以及央厨业务发展,公司业绩望实现良好增长,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。