航民股份(600987):黄金代工批发业务增长靓丽,利润率环比改善

公司发布2023年半年报:23H1实现营收46.74亿元,同比+6.95％;归母净利润为2.80亿元,同比+1.53％;扣非归母净利润为2.58亿元,同比+19.08％;其中单Q2营收23.02亿元,同比+12.38％;归母净利润为1.57亿元,同比-2.00％;扣非归母净利润为1.44亿元,同+9.34％。

   黄金代工批发业务量价齐升,印染业务逆势坚挺。分业务看,黄金代工批发:23H1营收25.63亿元,同比+18.92％,其中黄金饰品销售量25.28吨,同比+9.29％,销售均价101.39元/克,同比+8.81％。在国内金饰消费复苏及金价上涨背景下实现量价齐升。据公司公告,其黄金产业园二期正在招商引资,有望为黄金业务增添新活力;印染业务:在贸易环境风险提升、出口承压背景下实现营收18.28亿元,同比+0.66％。

   利润率环比改善,费用率稳步下滑。利润端,23H1毛利率14.52％,同比+2.18pcts;净利率5.99％,同比-0.32pcts;23Q2毛利率17.07％,同比+2.38pcts;净利率6.80％,同比-1.00pcts。黄金/印染业务利润总额0.63、2.27亿元,同比+57.48％、+1.78％,公允价值变动损失6695.65万元,主因公司与多家银行签订黄金租赁协议,金价上涨负债端市场价值波动计入公允价值变动损益。费用端,23H1销售/管理/研发费用率1.16％/2.18％/2.10％,同比-0.02pct/-0.07pct/-0.08pct。

   递延婚恋需求回补驱动下金饰消费持续高景气,印染业相对承压。据中国黄金协会,23H1全国黄金消费量554.88吨,同比+16.37％,其中黄金首饰368.26吨,同比+14.82％;年初以来在线下流量复苏,在商品零售中增幅最快,景气度有望延续。印染业公司狠抓国内订单,在出口承压环境下逆势维持坚挺,依托效率及品牌优势持续扩大市占率。

   投资建议。公司作为织物印染老牌企业,印染主业稳健,利润水平领先行业。格局优化背景下印染产量或稳步增长。年初以来黄金珠宝消费复苏超预期,公司金饰全国加工量前三,短期或承接积压需求释放,中期或持续受益于品类结构性增长。预计2023-25年归母净利润8.0、9.7、10.9亿元,对应当前股价PE为11、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示金饰消费增长不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧。