奥士康(002913):Q2业绩表现较好,多领域发力构筑长期成长逻辑-2023年中报点评

Q2业绩表现亮眼。2023年上半年公司实现营业收入20.42亿元,同比下滑10.88％,单二季度实现营业收入10.35亿元,同比下滑16.04％,环比增长2.89％,同比下滑原因主要是终端需求低迷、行业处于去库存的状态;上半年公司实现归母净利润2.78亿元,同比下滑0.76％,单二季度实现归母净利润1.47亿元,同比增长12.14％,环比增长11.84％,上半年实现扣非归母净利润2.62亿元,同比增长10.20％,单二季度实现扣非归母净利润1.47亿元,同比增长14.05％,环比增长26.59％。公司Q2利润端表现良好,主要是因为公司进行了产品结构的优化调整,减少消费类产品占比,在服务器、汽车电子等领域获得突破,占比持续提高。

   毛利率和净利率显著改善。2023H1公司毛利率为26.01％,同比增长3.45pct,单二季度毛利率为26.08％,同比增长3.89pct,环比增长0.13pct;2023H1公司净利率为13.63％,同比增长1.39pct,单二季度净利率为14.19％,同比增长3.57pct,环比增长1.14pct。公司毛利率和净利率均有较为明显的提升,主要得益于公司数字化改造以及产品结构的优化。从费用端来看,2023H1公司期间费用率为5.42％,同比增长1.04pct,其中管理费用率增长了0.82pct,销售费用率增长了0.38pct,财务费用率下降了0.16pct,公司研发费用率同比基本持平。

   牟定重点领域,成长逻辑清晰。在数据中心及服务器领域,Intel的验证已经通过,目前正在通过AMD各种产品的指标测试,公司与HPE、中兴、超聚变、新华三、长城、浪潮、富士康、仁宝、广达、和硕、英业达、纬创、技嘉、台达、智邦、中磊等品牌服务器/数据中心和ODM/OEM厂商以及AWS、字节跳动、英伟达等终端客户建立良好的合作关系,核心客户订单持续放量,服务器营业收入实现了高速的增长;在汽车电子领域,公司持续加大对国内外客户的开发力度,随着新能源汽车渗透率的提升,汽车电子的增量空间进一步扩大;在新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,公司有望在今年迎来放量。在短期行业需求景气度较低的背景下,公司积极进行业务结构的调整以及客户的开拓,有望在未来需求复苏的时期拥抱更大的成长,长期成长逻辑清晰。

   【投资建议】

   随着公司在新一代服务器平台以及AI服务器方向的快速发力,以及下游需求的逐渐回暖,我们预计公司营收和利润均会保持长期稳定的增长。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为50.23/61.67/81.24亿元;预计归母净利润分别为6.95/9.05/12.45亿元;EPS分别为2.19/2.85/3.92元;对应PE分别为16/12/9倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求复苏不及预期;

   产能释放节奏不及预期;

   原材料涨价风险;

   竞争加剧影响整体盈利能力。