三鑫医疗(300453):疫苗注射器影响表观业绩,血管介入赛道有望成为新增长点

血液净化业务稳健增长,2023年血管介入新赛道有望贡献增量。分业务来看,2023H1血液净化类产品收入4.2亿元,同比增长2.9％,实现稳健增长。2023H1输注类产品收入约1.1亿元,同比下降45.4％,剔除疫苗注射产品影响后,输注类产品(不含疫苗注射器)实现营业收入1亿元,同比增长5.8％。心胸外科收入0.3亿元(+7.4％),占收入比重5.7％。2022年公司进入血管介入新赛道,PTA高压球囊扩张导管获批上市,目前在研项目30余个,预计2023年有望贡献增量。

   血液净化业务空间大,集采有望实现份额提升。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,打造完整的血液净化生态产业链。我国ESRD患者超过360万人,根据国家肾脏病医疗质量控制中心统计的数据,2022年在透析人群84.4万,渗透率约为23％,未来随着渗透率提升,透析耗材市场潜在空间有望超过300亿元,随着公司透析器、透析液、透析管等核心产品产能释放,预计后续在河南联盟集采中份额有望提升。

   盈利预测与投资建议。预计2023～2025年归母净利润分别为2、2.5、3亿元,对应PE18、15、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格或大幅下降,血液净化产能释放或不及预期。