九芝堂(000989):扣非净利润高速增长,深化产销一体挖掘市场潜力-公司信息更新报告

扣非净利润高速增长,维持"买入"评级公司发布2023半年报:2023H1公司实现营收18.19亿元(-3.72％),归母净利润2.45亿元(-33.55％),扣非净利润2.36亿元(+77.40％),经营现金流净额1.38亿元(+40.61％)。公司业绩符合我们的预期。收入利润下滑主要系2022年5月公司完成九芝堂医药51％股权转让后不再将其纳入公司合并报表范围所致,2022H1纳入报表的九芝堂医药营收为4.41亿元,转让股份产生利得2.67亿元,剔除这一影响,公司营收同比增长约26％,业绩向好趋势明显。公司院外品种放量潜力大,产品矩阵成熟,同时公司通过产能扩充、渠道拓展增强持续成长性,我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别4.38、5.68、7.39亿元,对应EPS为0.51、0.66、0.86元/股,当前股价对应PE为21.9/16.9/13.0倍,维持"买入"评级。

   盈利能力提升显著,加大渠道投入促进产品销售分季度看,公司Q1/Q2收入分别为10.89亿元(-8.97％)、7.30亿元(+5.3％);归母净利润分别为1.62亿元(+30.72％)、0.83亿元(-66.1％);扣非净利润分别为1.60亿元(+77.40％)、0.76亿元(+293.9％)。分板块来看,2023H1OTC营收8.43亿元,营收占比46.32％,毛利率53.46％;处方药营收9.12亿元,营收占比50.17％,毛利率73.44％。从盈利能力来看,2023上半年毛利率62.75％(+6.35pct),扣非净利率13.0％(+5.9pct),盈利能力提升显著。从费用端来看,2023上半年销售费用率为37.62％(+2.62pct),主要是公司加大渠道投入促进产品销售;管理费用率为8.74％(-0.48pct);财务费用率为-0.20％(-0.22pct)。

   深入推进产销一体,挖掘市场潜力公司各传统经营板块深入推进产销一体,持续优化营销模式,聚焦大品种,发展潜力品种,培育新品种,优化营销实施方案、做好指标的细化分解及跟踪落实,持续优化资源配置,降低管理成本,产品资源得到更加深入地挖掘,更多产品列入重点培育梯队。

   风险提示:渠道推广不及预期,中药材价格上涨。