宇新股份(002986):业绩符合预期,丁酮/乙酸乙酯联产项目投产在即-23中报点评

维持"增持"评级。维持公司23-25年EPS为1.83/2.06/2.29元。参考可比公司,给予公司23年14倍PE,维持目标价至25.13元。

   业绩符合预期。公司23H1实现营业收入29.56亿元,同比-0.52％;归母净利2.17亿元,同比+3.54％。其中,23Q2营业收入14.77亿元,环比变化-0.13％;归母净利1.10亿元,环比变化+2.80％。扣非后净利1.09亿元,环比+5.10％。23H1公司内部降本增效以及公司PBAT等新装置投产、乙酸仲丁酯复产,进一步丰富产品结构,为公司带来新的效益增长点。

   国6B将行,油品添加剂价格或有支撑。根据生态环境部、工信部等公告,自23年7月起全面实施国六B标准,禁止生产、进口、销售不符合标准的汽车。国6B标准油品限制了汽油组分中烯烃、芳烃的含量,由此造成了汽油辛烷值降低。异辛烷和MTBE由于其高辛烷值,环保等特点,成为稳定汽油辛烷值的重要油品添加剂,具有广阔的市场空间,价格或因此存在支撑。

   规划项目将陆续建成投产,公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目,将以顺酐、BDO为中心,全面布局下游高附加值产品。继15万吨顺酐装置达产,目前6万吨PBAT项目已投产,乙酸仲丁酯装置顺利复产,10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯进入生产调试阶段。顺酐催化剂、BDO、年产12万吨1,4-丁二醇等项目有序推进中。公司位于大亚湾炼化区,低价LPG资源进一步降低成本。长远来看,公司将受益于生产园区化、产业链一体化布局及公司优秀的降本能力,公司成长具备确定性。

   风险提示:在建项目不及预期、产品量价波动风险