盛邦安全(688651):深耕网络空间地图的小卫士

专注网络空间的小巨人:公司是国内领先的网络安全技术厂商,专注于网络空间(Cyberspace)安全领域。自2010年成立以来,公司聚焦漏洞及脆弱性检测技术体系、应用安全防御技术体系、溯源管理技术体系及网络空间地图技术体系,为用户提供网络安全基础类产品、业务场景安全类产品、网络空间地图类产品以及网络安全服务。2022年,公司实现收入2.36亿元,2019～2022年期间收入CAGR高达30％,归母净利润CAGR高达37％,ROE始终保持在20％上下,在持续高成长性的同时保持了良好的盈利能力。

   技术实力硬核的产品提供者:公司技术实力业内领先,连续三年被中国网络安全产业联盟(CCIA)评定为"中国网安产业竞争力50强",2022年前五大客户中包括了奇安信、新华三、深信服等头部安全厂商。分产品来看,根据IDC研究报告,公司漏洞检测产品2021年度国内市场份额排名第三、硬件WAF产品2021年度国内市场份额排名第五。同时,在溯源管理技术体系方面,公司于2019年即入选IDC中国态势感知解决方案市场主要厂商。已成为行业内安全检测类、应用安全防御类产品种类最全的网络安全厂商之一。

   网络空间地图的先行探索者:网络空间地图领域属于国家网络空间安全战略的核心组件,是海陆空天之外的第五空间的"底图",对国家安全具有极为重要的价值。根据IDC的预测,到2026年中国网络空间地图市场规模(含资产测绘)将达到54.6亿元人民币。公司2021年已联合牵头研究网络空间地图相关的国家标准;同时承担多个国家关键部委的网络空间测绘工作。2022年公司发布首个网络空间地图——网络空间坤舆图,构建了新基建数字安全底图,并入选工信部2022年网络安全技术应用试点示范项目,在这一快速成长的子领域具备卡位优势。

   投资建议:公司是国内网络安全空间领域领先的产品技术厂商。我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.47/4.81/6.49亿元,实现归母净利润0.76/1.14/1.65亿元。对应PE分别为48/32/22倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:公司技术创新不及预期;网安下游资本投入不及预期;行业支持政策不及预期。