国邦医药(605507):核心品种销量稳步增长,原料药龙头地位持续稳固-2023年半年报点评

业绩摘要:2023年上半年公司实现营业收入28.10亿元(+3.93％),毛利率为24.64％(-4.96pct);归母净利润3.57亿元(-27.79％),扣非归母净利润3.58亿元(-26.82％),收入增速放缓主要受下游市场需求景气度低以及市场竞争激烈、核心原料药产品价格下行影响,利润端下滑明显,除产品价格因素外,同时叠加高毛利率的关键医药中间体业务去年同期疫情高基数影响。

   业绩拆分:(1)医药板块:2023H1实现收入18.60亿元(+6％),其中原料药板块大环内酯类产品销量显著增长,市场份额持续提升;中间体板块产品价格承压,叠加去年疫情高基数影响,收入利润略有下滑。(2)动保板块:2023H1实现收入9.42亿元(+1％),主力产品氟苯尼考、强力霉素价格显著下跌,但出货量大幅提升,整体收入较去年同期基本持平;此外,上半年氟苯尼考酶法生产技术全面落地,成本得到有效控制,公司竞争优势显著。

   产能建设顺利推进,特色原料药新品有望贡献业绩新增量。2023H1公司产能建设顺利推进,年产4000吨氟苯尼考一期进入设备安装阶段,预计23Q4试生产;年产1500吨强力霉素二期完成试生产,进入验收取证阶段;硼氢化钠系列产品项目建设进入设备安装调试阶段。未来随着产能逐渐释放,公司规模优势将进一步扩大。此外,公司产品矩阵持续丰富,围绕精神、消化、心血管等治疗领域开展布局,莫西沙星、维格列汀、碳酸镧及利伐沙班等产品逐渐形成销售,未来有望为公司贡献业绩新增量。

   盈利预测及评级:预计23-25年公司实现营收61.58/69.16/79.42亿元,同比增长7.6％/12.3％/14.8％;归母净利润7.34/9.64/11.65亿元,同比增长-20.3％/31.3％/20.9％;对应15.9/12.1/10.0倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格变动风险,市场竞争加剧风险,行业政策变动风险,原材料价格变动风险