德新科技(603032):业绩持续增长,长期成长空间广阔-2023H1点评

事件描述

   公司发布2023年半年报,2023H1年公司实现营业收入3.98亿元,同比+44.87％;归母净利润1.39亿元,同比+58.37％。按此计算,2023Q2实现营业收入1.54亿元,同比+10.18％;

   归母净利润0.37亿元,同比+4.01％。

   事件评论

   上半年业绩高增,净利率提升。23H1公司归母净利润1.39亿元,同比增长58.37％,业绩保持高增。盈利能力方面,23H1公司毛利率57.66％,同比下滑6.7pct,受客户降价影响,毛利率有所下滑;23H1净利率为35.37％,同比提升3.7pct。2023年公司不再计提超额业绩现金奖励,管理费用大幅降低,23H1管理费用率仅8.7％(22H1管理费用率16.8％);此外,规模化效应下研发费用率、销售费用率均有所改善。

   致宏精密支撑公司营收利润增长。根据公司半年报对主要控股参股公司分析,致宏精密23H1实现营业收入3.75亿元;净利润1.65亿元。测算得,致宏精密23H1净利率为44.0％,盈利能力处于高位。致宏精密专注于锂电池极片成型制作领域,与下游消费类电池、动力电池、储能电池等各领域的众多锂电池生产或设备行业的领先或知名企业建立了良好、稳定的合作关系,随着业务规模快速提升,整体竞争能力不断增强,业务稳健发展。

   传统主业道路客运业务板块,公司对客运、高铁、资产开发等业务板块资源进行了细分整合,力争现金流巩固营收渠道;推进公车改革,加速追讨应收账款,持续优化岗位配置,全力压缩刚性成本费用开支,降本增效。

   裁切模具超越行业增长,公司竞争格局良好。锂电池叠片工艺渗透率逐步提升。锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座,为设备的核心零部件,具备耗材属性,随叠片电池产量持续增长。公司拥有优秀的核心团队,技术工艺领先,且具有经验丰富的售后服务团队,可高速响应,使得公司形成较强竞争力,客户粘性强。目前公司在行业内份额较高,格局良好。

   模具下游空间广阔,持续拓展新应用。致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头,技术指标和品质优于国内相同产品,已成功服务于锂电行业、OCR玻璃平板等涂布。其中,狭缝式挤压模头已实现批量供货,公司有望持续突破新客户。此外,公司新模头制作业务已成功为部分头部锂电企业提供同级于进口品牌模头定制化服务,模头修磨业务成功为锂电企业提供上百次模头修磨业务。模具行业下游领域广阔,公司积极拓展涂布头、涂布设备等新产品、新业务,有望贡献重要收入和业绩增量。

   维持"买入"评级。预计公司2023-25年归母净利润分别为4.0、5.9、8.0亿元,对应PE分别为17、12、8倍,继续给予"买入"评级。

   风险提示

   1、潜在新进入者的市场竞争风险;

   2、产品升级和新兴技术路线替代风险。