佳士科技(300193):二季度业绩改善明显,工业焊机业务值得期待-公司点评报告

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   公司发布2023年半年报,23H1公司实现营收5.54亿元,同比下降实现归母净利润1.16亿元,同比上升28.04％。

   点评:二季度业绩同环比提升明显,毛利率恢复至较高水平。

   23Q2公司实现营收3.20亿元,同比增长21.43％,环比增长23Q2毛利率达到31.76％,环比增加6.03pct,为21Q1以来最高单季度毛利率。公司主营产品电焊机为通用化设备,发展较为成熟,近年公司的销售/管理/研发费用率均较为稳定,毛利率为公司净利润的关键决定因素。22年以来由于下游整体需求不振,公司毛利率在低位徘徊23Q2毛利率大幅提高或预示行业低谷期已过。

   数字化焊机引领者,国内国际均衡发展。电焊机的发展经历了传统焊机到逆变焊机再到数字焊机的发展历程,数字化焊接产品的主要优势在于可以利用可编程软件来开发、改善焊机性能,提高焊接质量和焊接效率,可以利用软件满足客户个性化焊接定制的需求。公司大力推广数字焊机,目前在售的JET20系列、EVO20系列等主力机型均属于数字化焊接产品,其中JET20面向国内市场,EVO20面向海外市场,且售价均与逆变焊机差距不大,具有较强的竞争力。2022年公司海外电焊机营收首次超过国内,,23H1海外营收占比进一步提升至52.41％,公司海外业务毛利率显著高于国内,海外营收占比提高有助于公司进一步提高盈利水平。

   高端工业焊机国产化率低,公司勠力突破。我国高端工业焊机市场长期被林肯和福尼斯等外资厂商占据,国产替代迫在眉睫。公司于2022年9月发布了工业焊机MAX20,进军工业焊接电源市场。目前,公司的欧洲研发团队正在进行EVOLVE系列工业焊机的研发,预计下半年推出;同时本土研发团队正在进行iDASS系列工业焊机的研发,预计明年推出。

   工业焊机市场规模高于民用焊机,公司的在研工业焊机产品陆续推出后有望进一步打开业绩成长空间。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.14亿、2.80亿和3.62亿,对应PE分别为17、13和10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:工业焊机业务拓展不及预期;盈利预测和估值模型失效