司南导航(688592):新股覆盖研究
华金证券 2023-07-26发布
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2023 年 07 月 26 日 公司研究●证券研究报告
司南导航(688592.SH) 新股覆盖研究
投资要点
? 下周一(7 月 31 日)有一家科创板上市公司“司南导航”询价。
? 司南导航(688592)
:公司的主营业务为向客户提供实时定位精度为厘米、毫米级
的高精度卫星导航定位板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统以及数据应
用及系统解决方案。
公司 2020-2022 年分别实现营业收入 2.88 亿元/2.88 亿元/3.36
亿元,YOY 依次为 34.56%/0.08%/16.47%,三年营业收入的年复合增速 16.19%;
实 现 归 母 净 利 润 0.28 亿 元 /0.29 亿 元 /0.36 亿 元 , YOY 依 次 为
132.17%/3.36%/24.11%,三年归母净利润的年复合增速 43.88%。最新报告期,
2023Q1 公司实现营业收入 0.30 亿元,同比增加 35.40%;实现归母净利润-0.13
亿元。根据初步预测,2023 年 1-6 月公司预计归属于公司普通股股东的净利润预
计为 1,195.96 万元,较上年同期增长 19.43%。
? 投资亮点:1、公司创始人、研发带头人为国内最早从事高精度 GNSS 芯片模
块产品研发的科学家之一王永泉博士,此外团队其他成员均具有丰富的行业
经验,引领公司产品打破国外板卡技术垄断、技术实力保持业内领先。公司
核心研发团队的带头人王永泉博士是国内最早从事高精度 GNSS 芯片/模块
产品研发的科研专家之一,在高精度卫星定位技术领域具有丰富经验并实现
多次技术突破,
包括研制成功国内首台单频测量型 GPS 接收机及双频测量型
GPS 接收机、后续在此基础上推出公司产品高精度多模八频 OEM 主板 K502,
打破了行业领军企业美国天宝(Trimble)与加拿大诺瓦泰(NovAtel)对我
国高精度 OEM 板卡的长期技术垄断。此外,公司另一位创始人王昌、董事刘
若普、副总经理段亚龙及核心技术人员之一宋阳均曾就职于华测导航,董事、
副总经理翟传润曾任北斗星通副总工程师,管理及研发团队均具备丰富的行
业经验,
带领公司实力保持业内领先,
包括多次承研北斗重大专项高精度 OEM
板和模块项目(含基带芯片研制)
,并在中国卫星导航系统管理办公室组织的
多轮技术比测中,
历次成绩始终保持前二名。
2、
公司目前已成为高精度 GNSS
芯片板卡国内两大厂商之一;随着新兴行业应用发展,卫星导航高精度型芯
片渗透率有望逐渐提高。经历多年发展,公司目前已成为国内高精度 GNSS
芯片板卡主要两大厂商之一,2021 年市场占有率约为 23.67%。从定位精度上
划分,卫星导航芯片可分为导航型和高精度型两种,目前行业绝大部分应用
为精度较低的导航型;但近年来,随着汽车自动驾驶、户外机器人、无人机
等高精度应用的发展,对于高精度芯片的需求逐渐增加,且目前公司已研制
出适用于户外机器人的通讯模块 U702,适用于无人机市场的 Quantum-Ⅳ
SoC 芯片拟于 2023 年底推出,针对汽车自动驾驶的体系建设稳步推进中,有
望较好受益于新兴应用发展带来的行业机遇。
? 同行业上市公司对比:公司主营业务产品和服务包括各类高精度 GNSS 板卡/
模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统、数据应用及系统解决方案;根据
主营业务的相似性,选取振芯科技、北斗星通、华力创通、华测导航、中海
达为司南导航的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022 年可比公司的平
均收入规模为 17.88 亿元,可比 PE-TTM(剔除负值、最大值/算术平均)为
43.40X,销售毛利率为 43.80%;相较而言,公司营收规模未及可比公司平均
水平,但销售毛利率高于可比公司。
交易数据
总市值(百万元)
流通市值(百万元)
总股本(百万股) 46.62
流通股本(百万股)
12 个月价格区间 /
分析师 李蕙
SAC 执业证书编号:S0910519100001
lihui1@huajinsc.cn
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