上能电气(300827):光储业务增长强劲,规模效应逐步显现-公司点评报告

事件:公司公告2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入21.77亿元,同比增加416.58％;实现归母净利润1.35亿元,同比增加488.54％;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增加594.43％。单二季度营业收入15.57亿元,同/环比增加665.56％/151.04％;实现归母净利润0.99亿元,同环比分别增加1340.43％和170.09％。公司2023H1营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长,业绩超预期,业务规模加速扩张,盈利能力稳定。

   光伏、储能业务行业领先,增长势头强劲。23年上半年公司光伏逆变器实现营收13.03亿元,同比增加275.55％,占公司营业比重59.83％,毛利率19.85％,同比基本维持稳定。公司在光伏逆变器领域取得了显著的业务增长,预计随硅料价格回落,分布式和地面集中电站装机有望提升,带动公司光伏逆变器业务持续增长。公司在中国储能PCS市场具有领先地位,据CNESA统计,2022年上能电气位列中国企业国内PCS出货量第一;2023年上半年公司储能业务实现营收8.18亿元,同比增长2048.15％,占营业收入比重为37.55％,比去年同期增加315.84％,毛利率11.82％,系毛利率较低的储能系统集成业务大规模放量。

   公司出货提升,规模效应逐步显现。公司在2023年上半年的销售、管理、财务和研发费用率分别为4.79％、1.47％、-1.15％和4.03％。同比变化分别为-2.01％、-2.19％、-1.1％和-5.7％。期间费用率同比下降10.99％。随着光储销量增长以及储能系统集成业务放量,公司规模效应逐步显现。预计伴随国内装机量提示叠加公司在印度及其他东南亚国家、中东、欧洲和美国的业务顺利拓展,下半年有望继续扩大业绩增量。

   盈利预测:预计公司2023-2025年度实现营业收入57.95/91.86/140.12亿元,实现归母净利润4.20/6.28/9.59亿元,对应PE分别为31.03X/20.77X/13.59X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游装机不及预期;行业竞争加剧;盈利预测不及预期.