铁建重工(688425):全球隧道工程装备制造商榜首,国内基建与一带一路催化值得重视-深度研究

(一)铁建重工:国内首家科创板上市工程机械企业,全球隧道工程装备制造商五强中的榜首

   1)铁建重工是国内首家科创板上市工程机械企业,2022年位列全球隧道工程装备制造商5强中的榜首、2022中国工程机械专业化制造商10强中的榜首。铁建重工主营产品为掘进机,此外产品系列还包括部分的轨交设备、特种专业设备。

   2)2021年国内隧道掘进机总产量673台,市场呈现双寡头的竞争格局,中铁工业与铁建重工的市占率分别为34％、33％,CR2达到67％。铁建重工打造了从软土到硬岩的全地质系列掘进施工装备,产品类型全面,在开挖直径、产品规格、破岩能力上实现行业领先。自2017年以来,铁建重工岩石隧道掘进机装备在中国内地市场份额保持第一,水利水电市场占有率超过70％,盾构机已连续两年保持全球第一,大直径及超大直径盾构机市场占有率超过50％,全断面隧道掘进机领跑全球。

   (二)下游行业分析:2022年12月中央经济工作会议在其重点任务中把扩大国内需求放在第一位,基建作为扩大内需的重要抓手值得重视。

   1)基建:2022年12月,中央经济工作会议提出,重点任务一是着力扩大国内需求,要把恢复和扩大消费摆在优先位置,2022年国内基础设施投资同比增长9.4％,连续8个月增速加快;步入2023年,随着"十四五"

   规划确定的一批具有战略性、基础性、引领性重要工程项目的部署,水利、交通等基础领域持续加力,基础设施建设继续成为投资的"主角"之一。

   2)城轨交通:2021年,中国轨道交通中地铁运营线路长度达到0.72万公里2010-2021年保持了18.00％的年均复合增速。国家发改委于2022年6月21日印发的《"十四五"新型城镇化实施方案》明确建设城市群一体化交通网;在政策延续下,城市群的城际和市域(郊)铁路市场将成为轨道交通设备及隧道装备的主要市场之一。据统计,2023年以后规划的地铁项目,超171个,预计累计里程长达4972km。

   3)水利水电+抽水蓄能:水电领域,2022年水电新增容量22.58GW,创下2014年至以来的新高,水利建设投资完成额1.09万亿元,同比增长43.8％,首次迈上1万亿元台阶,2023年,水利部将重点推进流域防洪工程体系、国家水网重大工程等建设,国家政策对水利工程建设的重视程度显著提升。抽水蓄能领域,能源转型下储能需求高增,根据能源局规划,2025年抽水蓄能投产总规模62GW,2030年投产总规模120GW,预计2022-2030年间CAGR为13％。

   (三)共建"一带一路"十周年之际,央企国企的海外市场开拓有望迎来催化。

   2023年是共建"一带一路"10周年,五月份中国+中亚五国元首峰会,以及第三届一带一路峰会为重要催化时点,央国企海外市场的开拓值得关注。2023年一季度,国内向东南亚、非洲、俄罗斯的出口金额分别同比增长28.0％、28.8％、59.3％,出口业务增速强劲。在海外市场,中国工程机械行业已成为代表中国制造的优势行业之一。南亚及东南亚地区的人口总量几乎为我国2倍,未来房地产与基建的成长性较强,掘进机械的需求量具有较大成长空间。目前铁建重工产品已经出口美国、意大利、土耳其、印度、韩国、秘鲁等30多个国家和地区,2022年海外业务实现新签/中标合同额13.5亿元,同比增长74.47％,实现营业收入9.24亿元,占主营收入比例9.19％,同比增长512.04％,海外市场开拓加速进行。

   (四)盈利预测及估值模型:

   预计公司2023-2025年归母净利润24.49、31.08、38.70亿元,同比增长32.79％、26.93％、24.49％。给予其2023年12.5倍PE,对应目标市值为306亿元,对应目标价为5.74元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;海外经营不确定性;行业景气度不及预期