金冠股份(300510):电力设备经营稳健,储充迈入规模收获期-公司研究报告

事件:2023年6月14日公司发布《关于项目中标的公告》。

   中标项目涉及电力设备、光储充及充电桩,总金额达3.3亿元。公司此次中标分为:1)电力设备新增订单1.6亿元,主要包含开关柜、箱式变电站等;2)光储充新增订单1.5亿元,公司中标EPC总承包;3)充电桩新增1773万元订单,主要为充电桩壳体。

   电力设备主业经营稳健,深度合作国网。公司传统主业电力设备主要包括输配电产品及仪器仪表,为公司收入利润的基盘。公司深耕电网行业十余年,深度合作国网,在东北、华东等地区域优势明显。本次公司中标电力设备金额1.6亿元,包括开关柜、箱式变电站等,集中在东北、浙江、湖北等地,进一步夯实区域优势。全年来看,电网投资规模持续增加有望带动公司输配电产品稳健增长,仪器仪表有望迎来新一轮更换周期(上轮集中招标高点为2014-2015年,替换周期为6-8年)。

   储能业务前期布局迈入规模收获期,在手订单推动收入放量。公司2021下半年起积极布局大储及工商业储能,2022年订单加速落地,根据公司年报,截至2022年底公司在手储能订单约7.4亿元,2023年公司作为联合体牵头人又新签贵州威宁保龙风电场项目EPC总承包(订单5.5亿元),本次新增"延寿县7MW分布式光伏项目"、"穆棱市35MW分布式光储充综合能源管理系统集成",合计订单1.5亿元。考虑到2023Q1锂价下跌,我们判断部分项目延后推进,预计2023Q2起储能逐步贡献收入,储能业务迈入从0到1的高速增长期。

   充电桩高景气度,下乡+出海打开空间。新能源车保有量提升带动充电桩建设加码,根据中国充电联盟微信公众号数据,2023年1-5月国内新增充电设施114.7万台,其中私桩/公桩分别新增86/29万台,同比分别+24.5％/+5.1％(公桩剔除小桔充电可比口径下同比+33.5％)。国内充电桩下沉市场潜力较大,公司作为河南国资,我们判断下乡订单开拓前景广阔,同时5月与俄罗斯签订光储充换合作备忘录,远期金额较大,有望打开新蓝海。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.54/2.89/4.31亿元,对应EPS分别为0.19/0.35/0.52元。我们认为公司成长空间广阔,电网投资规模持续增长带动公司主业收入稳步提升,储能+充电业务快速放量,有望贡献增量利润,参考可比公司,给予公司2023年42-48倍PE,对应合理价值区间7.83-8.95元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:电网投资力度不及预期、订单推进不及预期、新能源汽车销量不及预期