新安洁(831370):城乡环卫服务企业研究-北交所个股研究系列报告

新安洁成立于2011年,2014年在新三板挂牌,2021年11月在北交所上市。公司是一家立足重庆布局全国的城乡环境综合服务商,商业模式主要是通过参与政府采购、竞争性谈判和公开投标等取得服务项目合同。公司主要从事环卫服务、垃圾分类收运及处置等服务以及可回收物分拣及产品销售业务,其中环卫服务是公司的主要收入来源,2022年环卫服务销售占比为87.04％。公司前五大客户以政府类为主,占比较小,客户分散。

   第一大股东为暄洁控股,持有公司48.79％股份,为公司控股股东;公司实际控制人为魏延田和魏文筠父女,魏文筠直接持股2.40％,并持有暄洁控股11.43％股份。

   汇添富基金于2020年三季度进入前十大股东之列,2021年-2022年持续减持公司股份,持股比例由4.48％降至0.68％。截至2023年3月31日,汇添富累计减持11,659,651股。

   2021-2022年新安洁营业收入持续下滑,2022年营业收入为6.01亿元,同比下降1.7％。

   2021年以来公司归母净利润下降幅度明显,2022年公司由盈转亏,归母净利润为-5,301.11万元,同比下降228.40％。主要原因是公司客户集中在政府部门,受疫情及政府财政预算紧缩影响;且受疫情影响,可回收物分拣及销售业务不及预期。

   2023年一季度,公司营业收入为1.36亿元,同比下降3.51％;公司归母净利润为153.50万元,同比减少83.38％。在疫情管控放开后的一季度里,公司业绩情况并未发生好转。

   从公司的营收与归母净利润的增长情况来看,公司成长能力变差。

   2020-2022年新安洁销售毛利率与净利率持续下滑。2022年,公司销售毛利率为16.69％,同比减少5个百分点;由于公司亏损严重,净利率大幅度下滑为-8.85％。从公司的销售毛利率与销售净利率来看,公司盈利能力持续变差。

   2020-2022年,公司期间费用率持续上涨。2022年,期间费用率为12.02％,较2020年增加2.28个百分点,费用管控能力变弱。

   2019-2022年公司应收账款周转天数逐年增加,2022年达到263.27天;应收账款金额总体也呈增长态势,2022年达到3.82亿元,占总资产比例为40.8％,应收账款占总资产的比重持续上升。公司客户以政府机构为主,公司对下游客户的话语权较弱,公司营运资金周转压力较大,坏账损失风险较大。