豪美新材(002988):符合预期,新业务转型按下加速键

事件概述。公司发布中期业绩报告,预计2023H1实现归母净利润0.64-0.71亿元,同比+62.79％-80.60％(去年同期0.39亿元),实现扣除非归母净利润0.59-0.64亿元,同比+33.62％-44.95％。其中,归母净利润若以中值0.675亿元计算,则Q2预计实现归母净利润0.46亿元,同比增长978.72％(去年同期0.047亿元),我们认为公司业绩基本符合预期:1)22H1子公司精美特材发生事故的赔偿款、损失等营业外支出较多,使得去年同期业绩基数较低;2)23H1公司生产经营恢复正常,公司主要产品的销量和盈利能力均有所提升。

   新能源车高速发展,汽车轻量化明年再增产。据公司投关活动记录表,公司是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。汽车轻量化是汽车材料应用的必然趋势,行业的驱动因素较多,如单车用铝量的提高、燃油车减重减排需求、新能源增加续航需求以及循环材料比率等等,公司发挥自身在铝型材材料方面和既有客户的优势,推动汽车轻量化业务快速发展。公司优势显著:在材料上,公司作为少数能批量加工7系铝挤压合金的企业,优势表现出色;在客户上,公司2022年新导入70个合计240个定点项目,包括奔驰、宝马、丰田、本田等一线外资、合资品牌,国内比亚迪、广汽、长城、吉利等自主品牌,以及小鹏、蔚来等造车新势力企业,合作30多家一级供应商。今年3月,公司发布变更公告将原计划募集系统门窗的资金(约2.2亿元)用于新增的"年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目",公司预计在明年上半年实现投产,放量在即。

   贝克洛系统门窗订单高增长,轻资产运营模式已打通。据公司公告,2022全年,贝克洛系统门窗工程中标量103.51万平方米,同比增长21.53％;2023Q1,贝克洛系统门窗业务工程中标量30.29万平方米,同比增长481.38％。销售渠道方面公司不断进行渠道拓展,2022年底各地门店数量达到120家。商业模式方面贝克洛系统门窗已基本实现轻资产运营,贝克洛在全国各地开拓了100多家合作的门窗厂,向门窗加工企业销售包括铝型材、五金、胶条等整套门窗系统材料,由其加工为成品窗。在整个过程中,贝克洛为客户提供专业培训,包括设计、加工、安装工艺及制造流程等,并提供管理软件和技术服务支持,以实现轻资产运营。

   转型初心不变,高附加值业务助力焕新。公司过去是传统的铝制品企业,现在已经转型为铝合金材料+系统门窗+汽车轻量化的企业。新业务相比传统业务专业性更强、服务性更高,附加值也更高,与此同时毛利率也得到较大幅度提升,我们认为随着公司在新业务的不断升级和推进,长期看好公司的盈利空间有望进一步得到提升。

   投资建议考虑到公司系统门窗订单增速较快,汽车轻量化业务在明年再放量,传统铝型材稳步推进,我们维持2023-2025年营业收入预测65.12/76.93/92.91亿元,归母净利润预测2.07/3.15/4.35亿元,EPS0.89/1.36/1.87元,对应7月17日18.2元收盘价20.51/13.45/9.75xPE,维持"买入"评级。

   风险提示需求不及预期,铝价大幅度波动,产能投放不及预期,系统性风险。