美利信(301307):一体化压铸新星,汽车业务快速突破-深度研究

公司深耕铝压铸行业,通信、汽车双轮驱动,绑定华为/爱立信/特斯拉/比亚迪等头部客户,一体化压铸技术实力领先。看好公司汽车业务量价齐升驱动增长,储能/镁合金压铸从0到1打开空间。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

   精密压铸行业领先者,汽车、通信双轮驱动。公司深耕铝压铸行业,定位"通信+汽车"双主业,2022年通信/汽车收入占比53％/45％。通信产品包括4G及5G基站的机体、屏蔽盖等结构件;汽车产品包括传统汽车的动力/转向/车身/传动系统零部件,及新能源车的三电壳体等。2022年汽车业务中新能源占比约70％,2023年预计达80％。

   绑定头部客户,享行业增长红利。1)通信:客户是华为和爱立信,为全球前两大设备商,2022年收入达5亿/10亿元。截止2022年末,全球5G渗透率约12.5％,有巨大提升空间,预计2028年达53.9％。中国5G建设领先海外,2023年预计新建70万个5G基站,数量减少;预计海外5G建设的高峰将至,是未来重要增长来源。公司积极开拓海外头部客户,有望带来增量。2)汽车:大客户是特斯拉和比亚迪,2022年收入约3亿/3亿元,占汽车收入的接近一半,且公司在两者的份额均快速增长;出海墨西哥,打开发展空间。此外,通过华为/特斯拉切入储能是未来潜在增长点。

   技术实力领先,一体化压铸先行者。1)通信:公司自主研发高导热材料及高薄散热片压铸技术,导热/轻量化性能卓越,满足5G基站的高散热要求。2)一体化压铸:配备全球首台8800吨压铸机,并成功切入蔚来/宁德,为ES8/ES6/奔驰供应后底板/托盘上盖,技术实力获验证;与海天金属共同开发2万吨压铸机,是目前在研的最大吨位压铸机。一体化压铸趋势明确,公司的成功经验和技术积累将为后续获客奠定优势。3)镁合金:与合作单位用8800吨压铸机成功试制镁合金超大型汽车压铸结构件,投影面积大于2.2平方米,是目前最大的镁合金压铸结构件。

   首次覆盖给予"强烈推荐"评级。通信业务绑定全球龙头,海外需求及客户拓展预计帮助公司保持稳健成长;汽车业务在头部客户的份额提升,叠加一体化压铸放量,量利双升;镁合金、储能拓展成长空间。预计2023-2025E净利润分别为2.8亿/3.8亿/5.1亿元,同比+26.7％/+35.5％/+32.3％,对应26.3x/19.4x/14.7x2023-25EP/E。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业景气度下滑、海外市场不及预期、客户集中度较高、原材料价格大幅上涨、股价大幅波动风险