祥源文旅(600576):发力文旅领域,23Q1营收实现高增长-2022年报＆2023年一季报点评

【投资要点】

   公司发布2022年报和2023年一季报。

   2022年,公司实现营业收入3.60亿元,同比下降18.22％;实现归母净利润0.22亿元,同比下降35.3％;实现扣非归母净利润0.24亿元,同比下降185.67％。

   2023年一季度,公司实现营业收入1.32亿元,同比增长168.31％;

   实现归母净利润0.25亿元实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长2207.39％。

   推进文旅融合高质量发展,旅游资产为公司带来新的增量引擎。报告期内,公司积极推进重大资产重组事项,并于2022年10月10日完成资产交割及工商过户手续,成功将百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份和小岛科技以下简称"标的景区"纳为公司全资及控股子公司。标的景区的并入为公司文旅融合高质量发展奠定坚实的基础,形成了"旅游资产、动漫衍生、动画影视、数字科技"协同发展的业务格局。2022年度,百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游和齐云山股份分别实现扣非归母净利润收入2175.89万元、1610.64万元、673.95万元和161.17万元,分别达到业绩承诺净利润的171.72％、313.15％、252.59％和903.92％,为公司经营业绩注入新增量。

   数字科技赋能文旅产业,构建"文化IP旅游科技"特色文旅产业模式。公司发挥旗下数字科技优势,结合多年IP转化经验,探索文旅融合新项目,通过多种高科技手段升级游客视觉和听觉体验。继2021年5月,"湘见沱江"沉浸式艺术游船光影秀后,2022年公司成功打造沉浸式数字长卷展厅"颍州西湖赋",于4月28日获首届"梦溪杯"宋韵文化IP转化大赛铜奖。

   2023年Q1表现亮眼,盈利能力显著提升。2023年第一季度,受益于疫情恢复,国内旅游业复苏势头强劲,公司营收同比2022年Q1大幅提升,由于公司业务结构改变缓解公司成本压力毛利率也呈现出显著提升,同比2022年提升51.8pcts至39.88％。费用端,2023年第一季度公司销售管理研发费用率分别为2.51％/9.76％/1.61％,分别同比下降3.5412.69/0.57pcts,综合来看公司经营效益得到了良好的改善,净利率达18.53％。

   【投资建议】

   公司已形成"旅游资产、动漫衍生、动画影视、数字科技"多元业务协同发展的格局,目前国内旅游市场进一步复苏,文旅需求持续增长,公司标的景区客流量及营收有望迎来新的增长。

   我们预测公司20232025年营业收入为5.36/6.84/8.07亿元,归母净利润为1.52/2.03/2.45亿元,对应EPS分别为0.14/0.19/0.23元,对应PE分别为57.4342.7735.54倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观及行业政策风险;

   行业竞争加剧风险;

   人才及管理投资风险。