华信永道(837592):公积金及银行信息化软件开发服务商研究-北交所个股研究系列报告

华信永道(北京)科技股份有限公司成立于2007年,2016年在新三板挂牌,2023年在北交所上市。华信永道是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商,为全国各地的住房公积金管理机构和银行提供多跨场景的信息系统相关的软件定制开发、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务等业务。软件定制开发是公司的主要收入来源,2022年,软件定制开发销售收入占比为71.67％。

   公司主要采用直接销售模式进行产品和服务的销售。公司基本是通过招投标及非招投标等方式获取项目合同,其中招投标的销售收入占比为30％-40％。公司拥有100余家住房公积金管理机构客户及银行客户,覆盖面达全国24个省、自治区、直辖市,其中含15个省会或副省级城市行业客户。公司前五大客户销售占比较低,客户较为分散。

   华信永道的实际控制人为刘景郁、王弋、姚航、吴文、李宏伟、李凯及韩占远;刘景郁为公司董事长,王戈为公司董事、总经理,姚航为公司董事、副总经理,吴文为公司董事、副总经理,李宏伟为公司副总经理,李凯及韩占远为公司部门技术总监。

   公司股权结构比较分散,第一大股东众邦融鑫仅持股18.08％,众邦融鑫的执行事务合伙人为王戈。第三大股东上海云鑫创业投资有限公司为蚂蚁集团的全资子公司。第四大股东信华信技术股份有限公司为新三板挂牌公司,代码为832715。第七大股东浙江金蚂股权投资管理有限公司股东背景穿透后有浙江省财政厅、蚂蚁集团。第八大股东嘉兴云石水泽投资合伙企业(有限合伙)背后出资人有用友科技。

   公开发行前,公司流通股数为448.40万股,占比9.06％;限售股数为4,501.60万股,占比90.94％。此次公开发行,公司发行1,265万股(含超额),发行底价为10.38元/股。则发行后市值为6.45亿元,市盈率为18倍;公开发行前的流通股对应的流通市值为0.47亿元,公开发行前的流通市值较小。

   战略投资者方面,有北京金融街资本运营集团有限公司、小河信息技术、晨鸣资管、上海雁丰投资管理有限公司。北京金融街资本背后股东为北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会;小河信息技术与公司第三大股东上海云鑫创业投资有限公司有共同参股的孙公司2020年,由于疫情影响,下游客户普遍推迟项目招投标时间和服务进场时间,导致公司当年营收同比下滑24.68％,同时净利润为-2,939.14万元。综合对比2019、2021、2022年的营收情况,公司的营业收入基本稳定在2.4亿元左右,成长性较差。根据公司的第一轮上市问询回复来看,在住房公积金缴存人规模前一百的城市中,华信永道客户共计32个,行业排名第一;公司约为4,254.42万公积金缴存人提供信息化服务,对应缴存人数占比为34.32％,行业排名第一。而住房公积金领域的销售收入占公司营收比重处于60％-75％之间,再对照公司目前2.4亿的营收规模,可以预见未来公司在住房公积金领域的增长是有限的。

   盈利能力方面,除去2020年的特殊情况,公司毛利率相对稳定,2018、2019、2021、2022年,公司平均毛利率为45.92％,公司平均净利率为15.21％,处于较高水平,公司盈利能力较好。