齐鲁华信(830832):催化剂分子筛供应商研究-北交所个股研究系列报告

山东齐鲁华信实业股份有限公司(简称齐鲁华信)成立于2004年3月30日,2014年7月9日在新三板挂牌,2021年北交所上市。

   公司是一家专业从事石油化工催化新材料、环保催化新材料和煤化工催化新材料制造的高新技术企业。公司主要产品是应用于石油化工催化、环保催化和煤化工催化的催化剂分子筛。公司收入主要来自于石油化工催化分子筛,2022年收入占比为62.90％,近三年该产品毛利率呈下降趋势,从2020年的38.26％降至2022年的25.24％。

   公司产品销售模式为直销,服务客户包括中国石化、万润股份等央企、上市企业以及巴斯夫、美国雅宝化工和霍尼韦尔、庄信万丰等世界知名企业。2020年至2022年公司前五大客户收入占比分别为84.77％、86.45％和88.86％,客户集中度较高,尤其是依赖中国石化以及下属公司,2022年占比达到38.44％。

   公司的主要产品是应用于石油化工催化、环保催化和煤化工催化的催化剂分子筛,主要包括ZSM-5系列分子筛、Y型系列分子筛、BETA系列分子筛、汽车尾气治理新材料等。

   2018-2022年公司营业收入整体保持稳定,没有明显的增长动力;净利润方面在疫情反复、宏观经济下行、俄乌冲突严重干扰能源市场等因素的影响下明显下滑。2022年公司营业收入为5.77亿元,净利润仅为4,687.79万元。2023年Q1仍然表现为下滑状态。

   2018-2020年公司毛利率和净利率稳步增长,但2021年以来随着利润的下滑,毛利率和净利率同步显著下滑。2022年公司毛利率为19.01％,净利率为8.12％,均为2018年以来的新低。

   2018-2020年公司期间费用率逐步走高,2021年以来销售费用支出下降使得期间费用率整体回落,2022年公司期间费用率为9.07％。

   研发支出方面,2018-2022年公司研发费用在实现一定程度增长后基本保持稳定,2022年研发费用为2,146.14万元,较2021年有小幅下降;公司研发内容主要包括降本增效、丰富产品种类、提升质量和环保、增加新技术储备等。截至2022年末,公司拥有60项专利,30项发明专利。

   营运能力方面,2018-2020年公司应收账款周转天数降低,但2021-2022年应收账款周转天数大幅度走高,2022年应收账款周转天数上升至123.38天,这在一定程度上反映出公司的收款压力;2018-2022年公司的存货周转天数波动上升,2022年存货周转天数上升至128.78天,较2020-2021年大幅抬升,这也在一定程度上反映出公司的经营压力。

   2018-2020年公司经营活动现金流净额始终为正,其中2019年实现大幅增长,2020-2022年净额逐渐下降,2022年经营活动现金流净额仅为2,696.54万元。