盛邦安全(688651):技术驱动型的网安细分领域领军企业-投资价值分析报告

=给予远期整体公允价值区间为23.52-26.95亿元。我们预计公司2023-2025年营业收入为3.03、3.81、4.64亿元,同比增速为28.36％、25.56％、22.01％;归母净利润为0.51、0.63、0.74亿元,同比增速为10.65％、23.44％、16.99％;按照发行后最大股本7539.90万股进行计算,对应的EPS分别为0.68、0.84、0.98元。综合FCFF及PE估值法,给予远期整体公允价值区间为23.52-26.95亿元,对应公司2022年扣非前归母净利润(0.46亿元)及扣非后归母净利润(0.42亿元)的静态市盈率倍数区间分别为50.93-58.35倍以及55.38-63.45倍;对应2023年盈利预测市盈率为46.02-52.73倍。

   政策利好、新基建再提速及国际形势驱动网络安全行业快速增长,行业场景化安全需求利好细分领域领军企业。近几年一系列法律法规出台后,各类型政企客户对网安技术的重视程度和使用力度大幅提高;新基建的本质是数字化基建,将加速各行业数字化进程,提高网安需求;国际形势严峻,针对我国关基设施的网络攻击愈发严重,网安建设提速迫在眉睫。大型政企客户对网安产品有特定需求,网安细分领域领军迎来更好机遇。

   盛邦安全是技术驱动型的网安细分领域领军企业。公司长期专注于网络空间安全领域,为政企客户提供网络安全基础类产品、业务场景安全类产品、网络空间地图类产品及网络安全服务,2021年公司在响应与编排软件以及硬件WAF细分领域的市占率分别位列行业第三及第五,并且是网络空间地图行业的开拓者和领军者。公司技术实力出众,客户资源优质,有望在行业变革的机遇中实现快速发展。

   募投项目将加速产品迭代,打开新的业务空间。募投项目有望加速公司核心产品迭代升级,充实销售及研发力量,推动公司进入新的发展阶段。

   风险提示:可比公司估值波动的风险、经营季节性波动的风险、盈利预测假设不成立对公司盈利预测及估值的影响、综合毛利率无法维持高水平的风险、项目结转不及预期的风险、应收账款规模较大的风险、与综合性网安厂商竞争及客户自研影响公司业绩的风险等。