东芯股份(688110):国产SLCNAND先行者,积极开拓新产品线-公司深度报告

聚焦中小容量通用型存储芯片，"专精特新"小巨人快速成长。东芯股份专注于中小容量通用型存储芯片，是国内少数可以同时提供NAND、NOR、DRAM设计工艺和产品方案的存储芯片研发设计公司。2014年公司成立，2021年于科创板上市，2022年成为工信部第四批"专精特新"小巨人企业。

   需求:存储市场进入筑底期，有望迎来改善。全球存储芯片市场规模随半导体行业景气度同步波动，且振幅较大。2022年存储市场容量增速放缓，有望迎来改善。2022年全球宏观经济环境恶化，全球部分地区性因素影响下，大部分市场需求锐减，存储芯片需求受到抑制。根据CFM闪存市场预测，2022年NANDFlash市场容量规模增长6%达到610BGB，DRAM市场容量规模增长4%达到194BGB，增速处于历史低位，预计2023年NAND和DRAM市场规模将回到20%和10%增速。

   供给:海外厂商寡头垄断，国内厂商逐步突破。国外存储芯片厂商凭借先发优势和在终端市场的品牌优势，占据大部分市场份额。我国存储芯片行业起步较晚，本土存储芯片厂商处于投产初期，技术基础较为薄弱。近年来，国内厂商奋力追赶，在部分领域实现突破，逐步缩小与国外原厂的差距。

   增长点:核心技术积累深厚，存储芯片迎周期拐点。公司在NANDFlash、NORFlash、DRAM等存储芯片的设计核心环节拥有较强的自主研发能力与核心技术，先后被评为上海市高新技术企业、国家级"专精特新"小巨人企业等。海外大厂淡出SLCNAND，东芯依托于我国广阔的下游市场，公司SLCNANDFlash业务有望持续贡献营收增长。随着存储芯片供给端的减产已有所成效，同时AI服务器拉动存储芯片需求增长，我们认为，存储芯片市场有望迎来需求拐点，东芯股份业绩有望充分受益于行业景气度向上周期。

   首次覆盖，给予"增持"评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为13.04、16.84、22.06亿元，归母净利润分别为2.21、3.64、5.22亿元，对应PE分别为72、44、30倍。作为国内SLCNANDFlash的先行厂商，公司不断推进先进制程工艺，并向工业、物联网等下游应用领域拓展，我们看好公司的长远发展，首次覆盖，给予"增持"评级。

   风险提示:下游市场需求、新产品研发进度、产品竞争力不及预期