富满微(300671):盈利短期承压,研发持续投入奠定长期成长基础-跟踪报告之二

专注高性能、高品质模拟芯片,四大类产品广泛应用于多个领域。公司拥有4个大类在销售产品,包括LED屏控制及驱动芯片、MOSFET类芯片、电源管理类芯片以及其他类芯片,可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、汽车电子等领域,以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等多项新兴电子产品领域。

   23Q1收入同环比下滑,盈利受LED周期以及存货跌价计提影响持续承压。公司2022年实现收入7.71亿元,同比下降44％;其中LED控制及驱动类芯片、电源管理类芯片、MOSFET类芯片、其它业务收入占比分别为42％、39、4％和15％。归属于上市公司股东的净利润-1.73亿元,同比转亏。公司23Q1营业收入为1.37亿元,同比下降50％,环比下降18％;归母净利润为-0.53亿元,同比转亏。23Q1的业绩下滑主要是由行业消费市场低迷,终端需求、售价持续下降影响,以及受产品销售价格下降影响,计提的存货跌价准备增加。

   定增项目建设顺利,为公司运营稳健发展夯实基础。截至2022年底,公司定增募投项目5G射频芯片、LED芯片及电源管理芯片生产建设项目目前主体土建工程已完工,已进入机电建设,预计23年底可正式使用。该项目一方面可进一步夯实公司在LED显示屏芯片和电源管理芯片市场的地位,提高公司产品毛利和整体盈利能力;另一方面增强公司产品技术含量,前瞻性的战略布局5G射频开关芯片领域,为公司的长期增长增加新动能。

   持续加大研发投入,积极布局新领域。公司在MiniLED显示芯片、5G射频芯片、快充系列芯片等持续加大研发投入,为未来成长奠定技术基础。截至2022年底,公司研发人员数量为514人,较21年增加约14％,研发人员占比为52.18％,较21年提升4.21pct。22年公司研发费用率为19.79％,较21年提升7.63pct。

   公司全部产品均来源于自主研发,并通过自己的封装、测试工厂完成成品制造。

   公司工厂实施全过程、全工序、全智能的高效的工序管理,确保了产品质量稳定可靠,科研成果快速孵化。

   盈利预测与评级:考虑到LED显示以及电源管理芯片行业仍处于景气度下行周期,公司产品价格承压,我们下修23-24年盈利预测,将23～24年净利润预测下调至0.53、1.09亿元,调整幅度为-81％/-62％,新增25年净利润预测为1.53亿元,目前市值对应PE173X/83X/59X,维持公司"中性"评级。

   风险提示:市场需求下降风险;新产品研发不及预期风险;毛利率下降风险。