大全能源(688303):23Q1多晶硅料价格下行,23Q2有望加速去库存

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  证券研究报告 | 2023年06月21日

  增 持

  大全能源（688303.SH）

  23Q1 多晶硅料价格下行，23Q2 有望加速去库存

  核心观点 公司研究·财报点评

  电力设备·硅料硅片

  证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源

  010-88005313 021-60875174

  wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cn

  S0980520080003 S0980520080009

  证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬

  021-60375422 0755-81982965

  wangxinyu6@guosen.com.cnchenshuyang@guosen.com.cn

  S0980522090002 S0980523010001

  基础数据

  投资评级 增持(维持)

  合理估值

  收盘价 44.18 元

  总市值/流通市值 94430/22373 百万元

  52 周最高价/最低价 77.19/38.23 元

  近 3 个月日均成交额 463.10 百万元

  市场走势

  资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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  《大全能源（688303.SH）-2022 年业绩大幅增长，2023 年产能

  快速扩张》 ——2023-03-18

  多晶硅料销量下滑、价格下行，归母净利润同比下滑。由于销量下滑和多晶

  硅料大幅降价，公司 2023Q1 实现营收 48.6 亿元，同比-40%，环比-22%；归

  母净利润 29.1 亿元，同比-32%，环比-28%；扣非归母净利润 29.1 亿元，同

  比-32%，环比-28%。2023Q1，公司多晶硅销量 2.53 万吨，同比-35%；单位

  售价 19.0 万元/吨，同比-8%；单位成本 5.3 万元/吨，同比-29%，主要系因

  原材料工业硅粉降价所致；单位净利 11.5 万元/吨，同比+4%。

  2023Q2 加速去库存，2023 年底多晶硅产能有望达到 30.5 万吨。公司预计

  2023 年全年产量 19.3-19.8 万吨，其中 2023Q2 产量 4.4-4.6 万吨。公

  司将持续加大销售力度，计划在 2023Q2 将发货量增加至 5.9-6.1 万吨，

  2023Q2 末库存水平有望下降至 5000 吨左右。产能方面，2023 年 3 月，

  公司内蒙古一期 10 万吨高纯多晶硅项目顺利投产，并于 4 月 15 日成功

  下线首炉产品；内蒙古包头二期 10 万吨高纯多晶硅项目已于 2022 年底

  启动，计划将于 2023 年底建成投产。该项目实施达产后，公司合计年

  产能可实现 30.5 万吨。

  低能耗+产线自动化，成本优势显着。电耗方面，公司通过优化生产工艺，

  持续降低单位产量的电耗；电价方面，公司产能集中在新疆石河子、内

  蒙古包头等低电价地区，同时签署长期电价优惠协议，确保电价成本竞

  争力。

  布局硅材料一体化产能。公司积极布局硅材料上游一体化产能，在包头

  市拟建 30 万吨高纯工业硅项目、20 万吨有机硅项目，部分工业硅产能

  可配套公司在包头的 20 万吨高纯多晶硅项目及 2.1 万吨半导体多晶硅

  项目，成本有望通过硅粉自供进一步下降。竞争格局方面，从短期来看，

  硅料行业新进入者在 2023 年投产较多，竞争格局将有所分散。长期来

  看，具备原材料及制造成本优势的头部企业有望获得合理的长期回报。