瀚川智能(688022):身位领先,优享红利-跟踪点评

宁德发布"骐骥"重卡换电品牌,推动行业提速发展。6月12日,宁德时代发布自研一站式重卡底盘换电解决方案——骐骥换电。该换电方案由三部分构成,即骐骥换电块、骐骥换电站、骐骥云平台。骐骥换电站开发自适应无级调节技术,实现不同车型、不同品牌的一站通换。底盘换电方案下,车辆可以在不影响装载效率的前提下保证行驶里程。骐骥换电凭借在技术和商业模式的创新发展,为重卡运输带来更环保、更经济、更高效的解决方案,推动行业转型升级。公司作为宁德时代换电站主要供应商,有望优先受益。

   重卡销量回暖,电动化大势所趋。据电车资源统计,2023年1-5月新能源重卡共销售8767辆,同比增长13.31％;其中,换电重卡占比超五成,1-5月实销4435辆,成为第一大补能车型。"双碳"政策推动下,重卡新能源化不可逆转,在高能耗、高污染场景中,批量、规模化应用新能源重卡成为大势所趋。

   "车电分离"模式下换电重卡经济效益凸显,据宁德骐骥换电发布会,在不考虑油价波动、不增加车辆购置成本的前提下,年行驶20万公里的重卡,总使用成本每年可节约3万-6万元,大大降低重卡运输成本压力。

   多重优势布局换电,身位领先优享红利。公司凭借在智能制造领域积累的技术优势,于2021年切入换电业务,迅速掌握核心技术,拥有乘用车/商用车充换电站、核心零部件及终端运营系统四大类别产品,为整车厂、动力电池厂和运营商等客户提供整体解决方案与服务。2022年,公司充换电业务实现营业收入2.9亿元,成为仅次于主业汽车智能制造装备的另一支柱业务。公司绑定多家换电龙头客户,为宁德时代主要供应商,并与协鑫能科达成长达五年的换电业务战略合作,定增扩产支撑换电业务提速发展和市占率提升。

   业务纵深布局,在手订单饱满。1)新能源电池智能制造装备业务:动力电池产能加速释放,为锂电设备打开广阔空间。公司锂电设备产品在成本优化和价格上相较同行具备较强竞争优势,与头部锂电企业建立合作,在手订单充足,3月发布公告与绵阳埃克森签订3.94亿元(含税)销售合同,公司预计于2023年完成交付验收,截至4月锂电设备业务在手订单超15亿元。2)汽车智能制造装备:受益于汽车工业电动化、智能化、网联化趋势,以及汽车电子在整车中的成本占比提升等多重因素,汽车电子市场将保持增长。公司绑定海内外优质客户,客户粘性强,业务领域持续拓展,有望保持高速增长态势。

   风险因素:新业务市场开拓风险;换电行业竞争加剧;换电站建设进度不及预期;宏观经济周期性波动风险;公司募投项目实施不及预期。

   盈利预测、估值与评级:宁德发布重卡换电新品牌,为行业发展增添动力。公司率先布局换电业务,绑定下游核心客户,有望优先受益换电模式渗透;电池设备业务订单充沛,有望受益储能市场放量实现弯道超车。考虑到宏观经济影响下换电模式短期渗透速度放缓,我们调整2023/24/25年归母净利润预测为2.12亿/2.97亿/3.87亿元(原预测为2.14亿/3.16亿/4.14亿元),现价对应2023/24/25年PE分别为27/20/15倍。参考可比公司克来机电、博众精工Wind一致预期2023年平均PE29x,考虑到公司前瞻布局换电＆储能电池设备,在手订单充足,有望优先受益行业高景气,给予2023年30xPE,对应调整目标价至36元,维持"买入"评级。