蒙泰高新(300876):丙纶长丝行业领跑者,双基地强势进军碳纤维-公司深度报告

三十载深耕领衔国内丙纶长丝赛道。公司以差别化丙纶长丝研发为核心,一方面不断提升产品质量及下游应用空间,经过三十年发展,公司产品应用已广泛覆盖了工业领域和民用领域。根据中国化学纤维工业协会的统计,公司近五年在国内丙纶长丝行业中市占率均排名第一。

   丙纶:价差扩大有望带来盈利改善,新产能强化领先优势。(1)丙纶长丝主要原材料为聚丙烯,下游主要应用于工业滤布、工程土工布、汽车等工业领域以及箱包织带、水管布套、门窗毛条、服装等民用领域。2022年由于原油价格高位大幅波动导致聚丙烯价格大幅上涨,丙纶行业盈利压力突出,随着下游需求修复回暖,原材料聚丙烯成本压力缓解,丙纶长丝行业盈利有望触底回升;(2)新产能强化领先优势:截至2022年底,公司拥有丙纶长丝产能3.2万吨,在建产能3.8万吨投产后将进一步强化产能规模优势,同时新项目将帮助公司完成FDY、DTY和BCF的多产品、多工艺布局,降低聚丙烯单耗,优化生产效率及产品布局。

   碳纤维:乘国产替代之东风,双基地并进探索新增长点。(1)碳纤维性能优异,广泛运用于航空航天、能源等领域。从供给端来看,国产碳纤维占比从2016的18.40％增长至2022年的60.46％,2022年中国实际供给量为4.5万吨,国产碳纤维的销量首次超过进口数量,但在高附加值产品上仍然存在较大替代空间,从需求端来看,国内风光氢等新能源行业需求有望保持高景气,航天航空领域需求在国产大飞机量产带动下有望实现高速增长,碳纤维国产替代大有可为。(2)公司深耕丙纶行业三十年,近五年来丙纶长丝产量和市占率均居国内首位,集天时地利人和,与国内海风龙头电气风电合作,双基地并行进军碳纤维行业。根据公司公告,广东、甘肃碳纤维双基地合计布局原丝产能8.39万吨,碳纤维产能2.1万吨,将帮助公司探索新增长点。

   调整盈利预测,维持"增持"评级:公司立足差异化战略,新产能释放将强化公司丙纶长丝行业领先优势,此外,公司与国内海风龙头企业合作布局碳纤维,有望打开新的业绩增长点,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.62、1.17、1.84亿元(原为0.60、1.38、2.19亿元),对应PE分别为38X、20X、13X,维持"增持"评级。

   风险提示:新建产能释放不及预期;需求下滑风险。