锐明技术(002970):全球商用车信息化龙头,2023年有望迎来拐点

1、全球商用车视频监控解决方案龙头,2023年有望迎来拐点公司聚焦商用车视频监控解决方案,解决方案涵盖了货运、公交车、出租车、校车、渣土等商用车类别,截至2022年底产品已在100多个国家和地区规模销售,根据2021年BergInsight报告,锐明在车队视频管理系统(videotelematics)市场份额排名全球第一。原材料涨价、汇率波动、疫情等多因素影响下,公司2021、2022年业绩承压,2023年公司货运、出租、公交等传统行业需求快速恢复,公司三级研发架构构建完成,业绩有望迎来向上拐点,2023Q1公司营收3.66亿元,同比增长46.31％,归母净利润2407万元,达到上市以来一季度最高。

   2、公司核心竞争力:产品线完备、定制化解决方案能力在实际项目中,监管部门、车队需要的不仅仅是单一视频监控产品,而是针对应用场景的整体解决方案,商用车视频监控市场需求呈现碎片化、定制化特征,know-how十分重要。公司拥有主机、摄像头(车内、车外)、配件、交互屏、外设等多种产品,结合公司对不同商用车场景理解,形成面向公交车、出租车、渣土车、货车等各种商用车场景的解决方案,形成公司在细分行业的核心竞争力。同时公司在各个商用车领域承接了多个国内外大型项目,具备成熟应用案例。

   3、公司将AI应用于商用车,合作保险提供风险识别及管控商用车解决方案需要应用实现AI技术融合应用,例如安全辅助驾驶(ADAS)、驾驶员状态智能识别(DSM)、盲区监测(BSD)等,公司具备可快速工程化的AI基础算法能力,AI技术覆盖车内和车外场景,产品从设备端到平台端都有AI技术应用,已服务超过全球100多万辆商用车,同时公司布局自动驾驶,封闭场景下L4自动清扫车有望年内落地。

   通过引入车辆驾驶数据,UBI保险可帮助车险优化定价模型,帮助车主降低保费。据不完全统计,全球有超过300家保险机构推出UBI车险产品,在美国、英国、意大利的渗透率持续增加。公司开发了业内首个人因大脑系统,可有效降低不良驾驶风险及降低事故率、降低保险赔付率,目前正在墨西哥货运项目上落地,新加坡等地项目也在合同商谈中。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.06/27.22/34.86亿元,归母净利润分别为0.91/1.63/2.81亿元,参照可比公司给予公司2024年42xPE,目标市值68亿元,目标价39.5元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:公司海外业务拓展不及预期;国内相关政策落地不及预期;原材料涨价、汇率波动风险;技术研发创新失败的风险;交易异动的风险。