科陆电子(002121):内得美的入主,外乘美储东风-深度研究

老牌智能电网+储能公司触底回升:公司逐步走出经营低谷,聚焦以新能源为主体的新型电力系统,主要业务为智能电网和新型电化学储能领域;同时美的入股将带来颠覆性变化。

   美国储能带来强β:美国IRA补贴法案刺激下,边际上独立储能进入补贴+集中式风光配储装机持续提升,行业β有望超出市场预期,公司主要面向北美,首先受益。同时,硅料+碳酸锂降价下,储能项目IRR将提升,下游需求受刺激。我们预计,25年全球储能需求331GWh,3年CAGR=95.7％;中国25年需求153GWh,22-25年CAGR=108.5％;美国25年需求99GWh,22-25年CAGR=91.0％。

   美的入主,脱胎换骨:美的可解决公司的财务危机、另外在管理提升、渠道共享上对公司有很强帮助;而公司在储能上的丰富经验可帮助美的集团完成新能源领域的拼图。

   【投资建议】

   我们预计公司2023-2025年实现营收54.89、98.90、122.73亿元,同增55％、80％、24％,实现归母净利润1.52、5.04、6.69亿元,同增250％、231％、33％,对应EPS为0.09、0.30、0.4元,现价对应PE为79、24、18倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   定增进展不及预期;政治政策风险;汇率波动风险;原材料价格变动风险