皖新传媒(601801):守正创新,数字化驱动图书发行国企业态再升级

安徽省政府控股图书发行企业,拥有省内中小学教材唯一发行权。公司是安徽省新华书店改制上市的图书发行公司,拥有省内免费教材唯一发行资质,拥有省内包括新华书店等在内的线下书店资产,以及超过3000名教育专员。公司业务分为文化消费、教育业务和现代物流板块,根植于安徽省内,同时积极拓展省外业务。截至2023Q1公司现金资产超过百亿元,可保证各项目资金的使用需求。

   智慧零售拓展获客渠道,公共文化运营服务增加收入体量。公司积极进行智慧零售转型,线下书店引入小程序入口,拓展网店运营;凭借良好政企关系以及优秀的供应链渠道和运营能力,中标省内多地图书馆运营业务,创新使用EPCO模式,业务涵盖图书馆运营、馆配等,成功将六安图书馆、三孝口图书馆打造成为全国典型项目,截至2023年2月公司公共文化服务项目累计达143个,23年中标金额超10亿元。

   立足教育全产业链,教育信息化和线上教育持续收获科技与政策赋能。传统教育方面,公司通过教育专员模式与省内学校建立持续良好关系,持续中标教育装备业务;智慧教育方面,公司推动搭建了省内教育信息化系统皖教云,并开发了美丽科学品牌,2023年2月美丽科学教学平台上线8.0版本,在云空间、界面交互、课程资源方面进一步升级,目前平台已在全国1.6万所学校中应用,服务2600万个学生,成为科学可视化教学的特色标杆应用,同时教育部5月发文将系统部署在教育"双减"中做好科学教育加法,重视中小学生科学素养的培养,我们预计美丽科学教学平台未来有望在政策推动及AI强化平台功能的支持下提升学校付费率,扩大收入规模。

   加强智慧物流基建,丰富物流品种提升毛利率水平。公司搭建立体库等进行智慧物流转型,实现降本增效,并持续增加服务种类,2019年进入冷链物流行业,拓展了农特产品、化妆品、快消品供应链采配业务和跨境直采业务,2021年进入母婴用品、生鲜食品等文化民生供应链业务。同时公司积极开拓品牌业务,成立了合资预制菜品牌"皖新徽三",不断拓宽服务领域,丰富收入利润来源。

   自主开发方块游戏,打造特色游戏发行平台。2017年公司开发了方块游戏平台,目前主营PC单机游戏的发行业务,已成功发售了《只狼:影逝二度》、《仙剑奇侠传7》、《指环王:咕噜》等游戏,成为多款产品全球收益的分享者。截至2022年末,方块游戏平台累计上架产品393款,注册用户突破190万人,预计随着国内外游戏种类的增多,平台竞争力有望伴随用户量和收入规模扩张持续得到提升。

   盈利预测及估值

   给予"买入"评级。公司主业扎实,核心的图书销售和供应链业务保持收入端稳定增长,并通过数字化转型探索文化新零售、智慧教育和智慧供应链三大领域的新业态,促进业务的线上线下融合,同时公司积极探索新服务领域,使公司业绩兼顾稳健与成长潜力,我们预计2023/2024/2025年公司营业收入为140/165/186亿元(前值为134/149/165亿元),归母净利润为9.17/11.21/12.99亿元(前值为7.81/8.64/9.59亿元),对应EPS为0.46/0.56/0.65元(前值为0.39/0.43/0.48元),根据2023年6月12日收盘价,分别对应22/18/15倍PE,上调至"买入"评级。

   风险提示:供应链业务市场推广不及预期风险;数字化转型协同不及预期风险;新业态扩展不及预期风险。