国芯科技(688262):一季度营收大幅增长,产品结构优化+研发加码助力三大领域芯片国产替代-公司动态研究报告

盈利能力短期承压,芯片定制服务带动营收高增

   公司发布2022年报和2023年第一季度报告。22年公司实现营业收入5.25亿元,同比增长28.83％;归母净利润0.77亿元,同比增长9.55％;毛利率为42.02％,同比下降10.93pct;净利率为14.65％,同比下降2.58pct。23Q1公司实现营业收入1.36亿元,同比增长173.26％;归母净利润亏损0.27亿元;毛利率23.15％,同比下降22.31pct;净利率-27.15％,同比下降20.35pct。公司毛利率和净利率双双承压,主要原因是:(1)2022年芯片晶圆价格有所上升(2)公司扩大研发规模。产品端来看,公司23Q1营收实现大幅增长,其中自主芯片和模组产品实现营收0.36亿元,同比增长30.33％,芯片定制服务实现营收0.92亿元,同比增长409％,增长原因主要系汽车电子和工业控制应用同比增长229％,边缘和先进计算应用同比增长3499％;费用端来看,2022年全年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.10％/7.21％/29.00％/-3.32％,同比变动分别为-2.21/-1.26/+7.04/-3.66pct。22年公司较大幅度增加研发人员数量,22年研发费用同比增加0.63亿元,其中人员费用同比增加0.49亿元,同比增长106.54％。

   汽车电子芯片需求旺盛,国产化替代加速

   公司的汽车电子芯片产品覆盖面较全,已在汽车车身控制芯片、汽车动力总成控制芯片、汽车域控制芯片、新能源电池BMS控制芯片、车规级安全MCU芯片、汽车电子混合信号类芯片、汽车电子专用SoC芯片七条产品线上实现系列化布局,公司致力于成为国内汽车电子芯片的领先供应商,将继续加强与埃泰克汽车电子(芜湖)有限公司、科世达(上海)管理有限公司等十多家Tier1模组厂商,与潍柴动力、奥易克斯等多家发动机厂商,和比亚迪、奇瑞、长安、上汽、东风等众多汽车整机厂商紧密合作。对标NXP(恩智浦)、ST(意法半导体)、Infineon(英飞凌)、Bosch(博世)、ADI(亚德诺)等公司的汽车电子芯片,实现对国外产品的替代,覆盖新能源车和传统乘用车等车型,目前下游的涵盖整车客户包括比亚迪、上汽、长安、奇瑞、东风等,截至2022年12月31日,公司汽车电子芯片实现400余万颗的出货,出货量同比增加十倍以上,汽车电子业务的收入实现大幅度增长,在中高端汽车电子芯片国产化方面处于国内领先地位,形成公司汽车电子芯片产品的先发优势,并获得了市场的认可和良好的业界口碑

   盈利预测

   公司提供的IP授权与芯片定制服务基于自主研发的嵌入式CPU技术,为实现信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域的安全自主可控和国产化替代提供关键技术支撑。公司自成立以来一直采用Fabless的经营模式,集中优势资源专注于产品的研发和设计环节,提升新技术的开发速度,有助于公司研发能力的提升,同时也不需要拥有大量固定资产,有效降低了重资产模式下可能形成的财务风险。因此我们预测公司2023-2025年收入分别为12.44、20.84、30.16亿元,EPS分别为1.06、1.71、2.44元,当前股价对应PE分别为55、34、24倍,首次给予"增持"投资评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险,研发不及预期风险,下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。