香山股份(002870):拟收购均胜群英12％股权,利润有望增厚-重大事项点评

拟以现金方式收购均胜群英12％股权,有望增厚公司利润。5月29日,公司发布公告,拟以现金5.10亿元收购均胜电子持有的均胜群英12％股权。本次交易完成后,公司将持有均胜群英63％股权,对均胜群英的控制权将得到进一步增强。均胜群英重点布局智能座舱部件与新能源汽车配件产品,2021/2022年分别实现营收39.07/40.97亿元,实现净利润1.96/2.81亿元。均胜群英盈利能力不断提升,主要系因其座舱部件在豪华品牌中市场份额的持续扩大、高价值产品营收占比不断提升,叠加新能源业务高速成长。若本次收购获得股东大会通过,公司利润有望进一步增厚。

   座舱部件智能化升级,新能源客户不断开拓。公司是国内领先的汽车座舱部件供应商,产品主要包括真木真铝饰件和空调出风口。公司持续突破新能源客户,于2022年中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目,该项目生命周期总金额超过20亿元。同时,根据其公告,公司计划将墨西哥产线的年产能扩建至10亿元,以更好地服务全球头部新能源车企。此外,公司已突破蔚来、理想等头部造车新势力配套,并获得理想汽车最佳供应商奖、蔚来质量卓越合作奖等荣誉。新产品研发方面,公司致力于将电控单元与触控单元融入内饰部件产品,提升其智能化水平,单车价值量有望实现20％以上提升。目前,相关产品已获得路上公务舱车型订单,实现定点突破。

   国内交流桩龙头供应商,新能源业务营收高速增长。公司以新能源业务为重点开拓方向,现有产品包括智能充电桩、BDU、PDU、充电口高压线束等。公司是大众MEB平台车型智能充电桩的国内首批供应商,并获得了极氪、智己等优质客户定点。充电桩出海方面,公司已于2022年完成欧标充电桩认证,并持续推进美标充电桩认证。根据其财报,2023年一季度,公司海外充电桩业务已经开始贡献收入。此外,公司与宁波城投签署合作协议,共同打造技术领先的储能集成设备、高功率直流充电设备等智慧能源产品。2022年,公司新能源业务实现营收5.56亿元,同比+143％。截至2022年底,公司新能源业务全生命周期订单总金额约145亿元,在手订单充沛。随着后续项目陆续量产交付,我们预计该业务将保持高速增长。

   风险因素:汽车行业销量下滑风险;新能源汽车渗透率不及预期;公司技术与产品迭代风险;公司完成收购后相关股份商誉减值风险;公司完成收购后相关资产的管理及整合风险。

   投资建议:公司汽车座舱部件持续突破新能源客户,已中标全球头部新能源主机厂的豪华饰件项目,并突破蔚来、理想等头部造车新势力配套。公司新能源业务营收高速增长,产品矩阵不断丰富,客户优质。考虑到公司因业绩承诺产生的金融资产出现公允价值变动,进而出现非经常性损失,我们认为扣非归母净利润能够更好地反映公司的盈利水平。维持2023/2024/2025年公司扣非归母净利润预测2.13/2.72/3.35亿元。根据欣锐科技、英博尔和沪光股份的Wind一致预期,其2023年的PE均值约36倍。考虑到欣锐科技、英搏尔、沪光股份2023-2023年归母净利润增速分别达58％/65％/59％(基于Wind一致预期),而公司的汽车智能座舱部件与衡器业务已形成较大的业务规模,2023-2025年扣非归母净利润增速预计为26％,增速低于上述可比公司。因此,我们保守给予公司2023年扣非归母净利润23倍PE,对应目标价37元,维持"买入"评级。