杰华特(688141):上市后首次股权激励计划推出,服务器大电流DCDC进展顺利-公司点评

事件:5月29日,公司发布2023年限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予1463.551万股限制性股票,约占股本总额44688万股的3.28％,其中首次授予80％、预留20％,首次授予和预留股票的授予价格均为14.61元/股;业绩考核目标为,以2022年营业收入为基数,2023-2026年营业收入增速分别不低于10％/20％/30％/40％;以5月29日收盘价作为公允价值,首次授予需摊销的总费用为3.17亿元,2023-2026年分别为0.82/1.25/0.67/0.34/0.10亿元。

   本次激励覆盖广,有助于吸引和留住优秀人才。首次授予的激励对象共计418人,约占公司全部职工人数的64.61％,包括公司公告激励计划时在公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干。作为上市后首次股权激励,本次激励覆盖了超过一半的员工,有助于进一步建立健全公司的长效激励与约束机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心团队的积极性。

   继续夯实模拟IC虚拟IDM独特卡位。公司目前已在国内主要晶圆厂构建0.18微米的7-55V中低压BCD工艺、0.18微米的10-200V高压BCD工艺、以及0.35微米的10-700V超高压BCD工艺等三大类工艺平台,各工艺条线均已迭代一至三代,初步形成了系统的自研工艺体系。通过本次股权激励,持续吸引、激励、壮大工艺团队,开发特色工艺,在高压大电流模拟IC产品开发方面发挥独特优势。

   全品类布局夯实长期增长基础。公司立足电源管理,逐步拓展信号链及其他产品,目前电源管理包括AC-DC、DC-DC、线性电源、BMS等并拥有40余条子线,信号链芯片包括线性芯片、转换器芯片、接口芯片、时钟芯片等差异化高端产品。通过本次股权激励,持续吸引和激励模拟IC各细分方向优秀人才,为公司进行全品类拓展。

   大陆大电流DC-DC领先玩家,关注AI浪潮带来服务器等高端市场机遇。公司通用DC-DC应用于笔电、通讯、服务器客户,除此以外还重点布局了用于给服务器、基站、交换机、PC等CPU供电的大电流DC-DC,该类产品难度大、壁垒高,有助于公司进行差异化竞争。公司目前大电流DC-DC出货量持续放大,DrMOS推出多个料号,开始大批量供应。

   投资建议:考虑到目前半导体处于下行周期和模拟IC国内竞争趋紧,公司短期业绩承压,预计公司2023-2025年归母净利润为0.03/0.98/2.62亿元,2023/6/1收盘价对应PE为6423/200/75倍,剔除股份支付影响后预计公司2023-2025年归母净利润为分别为0.85/2.23/3.28亿元,2023/6/1收盘价对应剔除股份影响后PE为231/88/60倍。考虑到公司虚拟IDM模式在国内模拟IC生态中的独特卡位,我们看好公司服务器大电流DC-DC为代表的众多新产品的未来增长前景,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游景气度修复不及预期;新产品导入进度不及预期