新钢股份(600782):一季度净利润扭亏,PB底部资产值得关注-2022年年报点评

下游和原料双向挤压,2022年业绩承压明显。2022年钢铁行业受到下游需求弱化以及原料价格上涨双重因素挤压,行业利润出现明显下行。根据中国钢铁工业协会公布的数据显示,2022年重点大中型钢企实现利润982亿元,同比下降72.3％;国内钢材价格指数123.4,同比下跌13.8％。公司2022年净利润同比下降75.9％,与行业整体水平接近。从2017年钢铁行业供给侧改革以来,2022年是企业利润最差的年份,需求和成本对利润的双向挤压表现到了极致。

   当前底部资产属性开始逐渐明确。2017年到2022年,公司实现了持续盈利。

   同时,随着行业资本支出周期在2021年前后进入收尾期,钢铁业整体资本支出未来可能维持低位。公司近年来现金流实现明显好转,2022年期末现金及现金等价物余额达到43.34亿元。充足的现金流加上较低的资本支出,未来公司ROE有较大的提升空间。和2022年相比,今年一季度钢铁行业利润开始环比有所提升,新钢股份单季度归母净利润由2022年Q4的-5.09亿扭亏到2023年Q1的0.95亿元。行业整体盈利能力开始底部恢复。

   宝武集团赋能新钢股份,强化企业治理改善预期。2022年11月9日,国务院国资委批复同意宝武集团与新余钢铁集团有限公司(新钢股份的控股股东)的联合重组,在履行经营者集中审查等事项后,新余钢铁集团的51％股权将正式无偿划转给宝武集团。至此新钢股份正式加入宝武大家庭。对标宝武系上市公司,新钢在分红比例、治理能力上均有提升空间。今年3月23日,中国宝武官微发布消息称,随着集团公司审议通过新钢集团相关专业化整合项目实施方案,新钢专业化整合正式启动。新钢专业化整合项目实施方案涉及新材业中心、智慧业中心、资环业中心、产融业中心、宝武数科、中央研究院等多个板块,分25个项目组分头实施。各项目组将按照实施方案抓紧推进落实,确保年底前基本整合到位。

   风险因素:宏观经济增速承压;原料成本增加;下游订单不及预期;竞争加剧。

   盈利预测、估值与评级:考虑到2023年需求相比2022年弱复苏,经济压力仍然较大,我们调整公司2023/24年EPS预测至0.47/0.59元(原预测为1.40/1.51元),新增2025年EPS预测为0.54元。公司当前股价对应PB0.4/0.4/0.4倍。

   目前公司PB估值处在5年来低位,参考近5年来公司平均PB估值为0.82倍,以及可比公司华菱钢铁(1.0倍PB)、太钢不锈(0.9倍PB)近5年平均PB估值,给予公司2023年0.8倍PB,对应目标价7元,维持"买入"评级。