可孚医疗(301087):2023Q1盈利能力大幅改善,业绩超市场预期

事件:公司发布2022年年报:2022年实现营业收入29.77亿元,同比增长30.82％;实现归母净利润3.02亿元,同比下降29.65％;实现扣非归母净利润2.47亿元,同比下降31.51％

   同时,公司也发布2023年第一季度业绩:2023Q1实现营业收入8.55亿元,同比增加42.38％;实现归母净利润1.35亿元,同比增长167.93％;扣非归母净利润1.25亿元,同比增长158.53％。

   点评:

   2022年经营环境复杂,但最终实现股权激励目标2022年公司实现营业收入增速约30.82％,完成了公司股权激励对收入端30％增长的考核目标。具体看公司各业务板块,健康监测板块实现营收7.86亿元(yoy+41.91％),主要是血氧仪、血糖系列、尿酸系列等新品推出,并通过公司渠道实现快速放量;康复辅具板块实现营收5.92亿元(yoy+42.91％),主要受益于健耳听力业务快速增长及橡果贸易和吉芮医疗的并表;医疗护理板块实现营收10.99亿元(yoy+43.72％),主要由于防护类产品收入增长所致;呼吸支持板块实现营收2.38亿元(yoy+19.19％),主要受益于制氧机和鼻腔护理产品上市并逐步完成产能爬坡

   分季度看,2022Q4公司实现营收10.99亿元,扣非归母净利润1.38亿元,同比增长约90.22％和68.99％,较Q3环比分别提升88.85％、260.30％,2022Q4业绩的快速提振对公司2022年全年完成考核目标贡献了较大的增量

   分渠道看,2022年公司线上渠道实现收入20.23亿元,同比增长36.52％,线上平台主要包括淘宝、京东、拼多多、抖音、唯品会等;线下渠道实现收入8.46亿元,同比增长30.74％。公司线下重点推进与百强连锁药房和区域龙头连锁药房的合作,加大新客户开拓力度,推动下沉市场布局

   公司持续加大研发投入,2022年研发投入约1.18亿元,较同期多投入近0.48亿元(yoy+67.77％)。截至2022年底,公司已获得专利436项,一类医疗器械备案凭证、二类医疗器械注册证277项,国外产品资质认证83项,构建多层次的产品梯队和研发管线。2022年,公司也推出了推出新款制氧机、血氧仪、透明质酸钠敷贴、IVD类产品、造口袋、鼻腔喷雾、口腔护理等多款畅销产品

   投资建议考虑公司新发布的2022年年报情况,我们预计2023-2025年公司收入分别为36.75亿元、45.13亿元和56.14亿元,收入增速分别为23.5％、22.8％和24.4％,2023-2025年归母净利润分别实现4.48亿元、5.51亿元和6.86亿元,增速分别为48.4％、23.2％和24.4％,2023-2025年EPS预计分别为2.15元、2.64元和3.29元,对应2023-2025年的PE分别为23x、19x和15x,维持"买入"评级。

   风险提示公司销售费用投放效率不及预期风险。公司行业竞争格局恶化风险