海泰科(301022):汽车注塑模具知名供应商有望稳健增长

海泰科系汽车注塑模具行业内的知名供应商,长期聚焦注塑模具及塑料零部件的研发、设计、制造和销售。公司连续九年获评上汽通用的最佳或优秀模具供应商、连续多年获评一汽大众的"A级模具供应商"、2016年起成为Faurecia的"全球战略供应商"、连续多年获评IAC的"年度优秀供应商"和"最佳质量奖",中国模具工业协会颁发的"中国大型精密注塑模具重点骨干企业"、"优秀模具供应商"、"中国模具出口重点企业"等诸多荣誉奖项。现结合公司2022年度报告、业绩说明会(5月17日)、2023年一季报等有关公开信息,对公司经营管理情况进行点评。

   2022年新能源汽车模具业务板块表现亮眼。2022年,国际局势错综复杂,国内疫情形势严峻,宏观因素的变化对汽车产业链产生了较大影响,行业竞争加剧,叠加物流不畅导致交货延迟及部分项目延后,公司业绩受到一定影响。2022年公司营业总收入5亿元,净利润0.54亿元,实现扣非净利润0.37亿元,分别同比-15.53％/-9.88％/+17.27％。其中,新能源汽车注塑模具订单额增长130％,实现收入0.43亿元(同比+49.63％),占营业收入的8.76％(同比+3.82pct);传统燃油汽车模具板块收入4.48亿元(同比-19.70％)。加权平均净资产收益率为6.20％(同比-3.78pct),经营活动产生的现金流量净额为-964万元(同比-115.97％)。毛利率方面,直销毛利率为22.51％(同比+0.09pct);注塑模具、塑料零部件毛利率分别为19.9％(同比-0.67pct)、32.68％(同比+2.28pct);传统燃油汽车模具板块毛利率为22.29％(同比+0.36pct);内销、外销毛利率分别为19.57％(同比-3.14pct)、24.28％(同比+2.00pct)。

   中期看,募投项目达产、新业务开发将为业绩增长注入新动能。根据公司披露,公司计划进行新业务开发(如轻量化模具研究、高端汽车大型复杂精密结构部件和功能部件的模具开发等)、专业技术人才引进、加快全球市场布局(在欧洲、北美洲等产业集中区设立分支公司)。首募项目"大型精密注塑模具数字化建设项目"预计2023年中达产,产能预计增长一倍,达产后平均毛利率为34.33％。2023年4月7日深交所审核通过公司发行可转债申请,总额不超过3.97亿元,用于年产15万吨高分子新材料项目,预计本次募投项目达产后所产改性塑料外售和自用的比例分别为98.27％、1.73％。该募投项目属于同一产业链的向上延伸,项目实施能够更好地满足下游客户对"模塑一体化"、"一站式采购"的服务需求,提升公司盈利水平,增强公司差异化竞争的能力。

   投资建议

   海泰科属汽车注塑模具行业的领头企业,与众多国内外知名汽车零部件供应商及整车厂商建立了良好的合作关系,形成了较为成熟的营运模式与盈利模式;高分子新材料项目与公司既有业务面向同一客户群体和目标市场,在市场营销、客户渠道上可以进行资源共享和二次开发。公司披露一季报显示:2023Q1实现营收1.04亿元,同比+15.60％;经营性现金流量净额同比+72.95％。作为细分领域具备较强竞争优势、较高品牌知名度的上市公司,海泰科的中长期发展值得关注,预计公司2023、2024、2025年EPS分别为1.02、1.21、1.44元,对应PE分别为29.98、25.20、21.17倍,给予"推荐"评级。从二级市场投资交易视角看,考虑到当前国内外宏观形势,在低估值时建仓或更具备中期安全边际。

   风险提示

   宏观经济及行业波动风险;原材料价格波动的风险;应收账款发生坏账的风险;汇率风险;核心人员流失和核心技术失密的风险;募投项目效益未达预期的风险。