长青股份(002391):23Q1扣非净利润同比增长16.55％,湖北基地投产为增长提供保障

23Q1扣非净利润同比增长16.55％。公司23年一季度实现营业收入10.2亿元,同比增长11.81％,归母净利润9041万元,同比增长12.95％,扣非净利润9450万元,同比增长16.55％。一季度销售毛利率23.82％,同比提升2.3个百分点,净利率8.89％,同比提升0.07个百分点。2023年一季度公司主要产品如氟磺胺草醚、精异丙甲草胺等产品价格仍保持高位,同时原料价格也呈下降趋势,加之子公司长青湖北宜昌生产基地产能得到有效释放,盈利能力增强。

   2022年扣非净利润同比增长5.35％。2022年,公司实现营业收入42.4亿元,同比增长12.72％,归母净利润2.62亿元,同比增长5.56％,扣非净利润2.54亿元,同比增长5.35％。全年毛利率17.23％,同比下滑0.28个百分点,净利率6.21％,同比下滑0.4个百分点。其中原药收入25.7亿元,同比增长9.7％,销量18314.18吨,同比下滑8％,制剂收入6.46亿元,同比增长19.8％,销量12015.13吨,同比增长2.4％。

   除草剂、杀虫剂增长较快。公司除草剂包括氟磺胺草醚、精异丙甲草胺、麦草畏、异噁草松、烯草酮、三氟羧草醚、醚苯磺隆、乙羧氟草醚、烟嘧磺隆等,杀虫剂包括吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、高效氯氟氰菊酯等,杀菌剂包括三环唑、2-苯并呋喃酮、稻瘟酰胺、氟环唑等。从构成来看,2022年除草剂收入18亿元,同比增长18.38％,占比42.5％,毛利率13.93％;杀虫剂收入19.4亿元,同比增长14.39％,占比45.64％,毛利率19.06％;杀菌剂收入4.2亿元,同比减少8.53％,占比9.9％,毛利率15.56％。

   湖北基地投产为增长提供保障。2022年,长青湖北生产基地年产10000吨2-甲基-6-乙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已投入生产;年产3000吨噻虫嗪原药项目、年产10000吨精异丙甲草胺原药项目投入试生产;年产1000吨联苯菊酯原药项目处于设备安装阶段。

   盈利预测。我们预计公司2023-2025年净利润为3.17亿元、3.90亿元、4.64亿元,对应EPS分别可达0.49元、0.60元和0.71元,给予公司2023年18倍PE,对应目标价为8.82元(上期目标价10.6元,对应2020年20倍PE,-16.97％),维持优于大市评级。

   风险提示。产品价格下行;在建项目进展不及预期。