卡莱特(301391):海外业务拓展顺利,叠加LED显示屏市场迎来复苏-跟踪报告

国内深耕视频图像显示控制领域的代表性厂商:公司成立于2012年,以视频处理算法为核心、硬件设备为载体,提供视频图像领域专业化显示控制产品。2022年12月1日,正式登陆创业板,为A股第一家LED视频图像显示控制上市公司。公司产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类,主要功能为处理视频图像并控制视频图像的显示效果,被广泛应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度等视频图像显示领域。公司业绩保持高速增长,2018-2022年营收CAGR31％,归母净利润CAGR53％。2022年在社会宏观经济影响下,业绩增长仍具有韧性:2022年营收6.79亿元,同比增长16.62％,归母净利润1.31亿元,同比增长22.11％。2023年Q1营收1.33亿元,同比增长22.53％,归母净利润0.29亿元,同比增长42.51％。

   公司推荐的五大核心逻辑:

   一、"百城千屏"加速落地、文旅消费需求回暖,叠加间距小型化应用逐步普及,下游LED显示屏市场迎来复苏:(1)2021年10月,六部门联合推出为期两年的"百城千屏"超高清视频落地推广活动。2023年年初数字中国建设顶层设计肇画蓝图,多地亦发布支持新型显示产业发展政策。政策同频共振下,推广时间进程过半的"百城千屏"加速在更多城市落地。"百城千屏"对超高清公共大屏的分辨率和画质提出了更高的要求,鼓励8K超高清视频不少于40％。(2)国内文旅消费需求逐渐回暖攀升,城市商圈活力再现,户外大屏、裸眼3D成为标志性打卡点,激活更多新的文旅消费场景,大大拓宽了户外显示大屏的应用价值。(3)LED显示屏成本下降、精细度提高,推动了LED显示屏向小间距的方向发展,极大地拓展了应用场景,对LCD拼接屏、激光投影等具有一定的替代效应,并开始逐渐向商用市场、教育市场渗透。随着5G+8K技术的发展和商业应用不断成熟,Mini/MicroLED市场规模有望迎来快速成长。

   二、LED显示控制系统市场规模增速快于下游LED显示屏市场规模增速:从数量关系上看,显示控制系统与视频处理设备均与LED屏幕像素数量呈正向相关。LED屏幕高清化及间距小型化是大势所趋,显示屏从2K到4K,从4K到8K,屏幕像素点均将增加4倍,LED屏幕同等面积下像素点数量变多,而单接收卡及设备单网口控制的像素点有限,从而使LED显示控制系统、视频处理设备需求得到快速增长。

   据高工咨询数据,2022年国内LED显示屏产业市场规模为635亿元,预计至2025年将保持约9％的年复合增速,在像素点数量倍数增长的情况下,我们预计未来LED显示控制系统市场规模增速将数倍于下游LED显示屏市场规模增速。

   盈利预测、估值与评级:看好LED产业复苏以及政策等驱动下高清视频普及带动公司毛利率提升,上调公司23-25年营收预测至10.48/15.74/23.34亿元,较上次预测+0.0％/+1.4％/+3.8％;上调公司23-25年归母净利润预测至2.36/3.65/5.66亿元,较上次预测+10.3％/+12.3％/+15.3％,当前股价对应PE分别为27x/18x/11x,维持"买入"评级。

   风险提示:LED产业复苏不及预期,海外市场拓展不及预期。