中原传媒(000719):业绩增长稳健,数字化业务转型加速推进-2022年年报及2023年一季度点评

业绩持续增长,现金储备充足。2022年公司实现营收96.29亿元(YoY+3.97％)其中发行/出版/物资/印刷/其他业务分别实现营业收入77.79/28.65/20.25/5.32/2.74亿元(YoY+3.1％/+10.6％/+23.2％/+6.2％/-8.4％);

   内部抵消额38.46亿元,占收入比重29％(YoY+2.1pcts)。2022年公司实现毛利率36.4％(YoY+0.60pct),销售/管理/研发费用率分别为13％/10％/0.25％(YoY-0.02/-0.15/-0.05pct),实现归母净利润10.32亿元(YoY+5.85％),扣非净利润9.98亿元(YoY+5.04％)。23Q1公司实现营收18.69亿元(YoY+6.01％),实现归母净利润1.01亿元(YoY+5.21％),实现扣非净利润0.88亿元(YoY-7.37％)。根据公司公告,拟每10股现金派息3.8元,分红金额3.89亿元,占2022年归母净利润的37.69％。

   核心主业稳健发展,内容建设实现突破。公司致力于通过优质内容建设,巩固核心主业竞争优势。根据公司2022年年报,主题出版方面,《长征路上的小红军》等4个项目入选中宣部2022年主题出版重点出版物选题。音像出版方面,《千古风流人物》(第2＆3季)、《飞越中原》在腾讯视频文化类、人文类纪录片排行榜中位居前列。版权输出方面,2022年实现152种签约项目,作品相继亮相于伦敦书展、法兰克福书展等国际舞台。

   产业转型加速推进,数字业务进展显著。公司积极推进传统产业转型升级的顶层设计和措施落地。根据公司2022年年报,产业方面,"中原数字沉浸式创意产业省级孵化器"已经通过科技厅评审,成功吸引大批关联科技产业入驻。研学方面,公司与郑州、鹤壁等地签署全域研学与智慧教育战略合作协议,开发落地研学实践、课后延时服务等100余门;扎实推进版权智库业务的布局,基本形成河南省著作权登记平台的运营模式。数字化战略方面,公司围绕中小学智慧教育平台架构,加快数字内容资源建设,已与15家数字教育企业达成意向及合作方案;投资2000万元,参股郑州数据交易中心,深度融入地方经济发展大局。

   风险因素:产业、税收、行业政策调整的风险;纸张等原材料价格波动风险;

   传统出版与新兴出版融合发展不达预期风险;环保政策趋严风险;市场竞争加剧风险;公司项目投资进度不及预期。

   投资建议:公司是区域性重点文化企业,发行出版作为核心主业发展稳健,支撑业绩中长期增长;同时,数字化业务转型加速推进,有望为业绩增长贡献新动能。考虑到公司数字化创新业务加速推进,我们上调公司2023～2024年营收预测至100.84/104.93亿元(原预测值为95.10/98.83亿元),新增2025年营收预测108.68亿元;上调公司2023年～2024年净利润预测至11.67/12.09亿元(原预测值为10.91/11.68亿元),新增2025年净利润预测13.91亿元。公司当前股价对应2023年～2025年PE10.5/9.5/8.8倍,参考可比公司凤凰传媒、中南传媒、浙版传媒、新华文轩、中文传媒估值水平(2023年平均约14倍PE,Wind一致预期),给予公司2023年14倍PE,对应每股目标价16元。维持"增持"评级。