和林微纳(688661):需求静待复苏,国产化替代未来可期

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年公司实现营收2.88亿元,同比下降22.06％;实现归母净利润0.38亿元,同比下降63.11％;实现扣非净利润0.24亿元,同比下降73.53％;公司2023年Q1实现营收0.43亿元,同比下降52.48％,环比下降24.56％;实现归母净利润-0.07亿元,同比下降137.06％,环比下降10.27％;实现扣非归母净利润-0.13亿元,同比下降172.48％,环比下降1.13％。

   需求静待复苏,存货减值及费用增加影响22年利润:2022年公司业绩同比下滑,主要原因是:(1)国内外终端市场呈现阶段性需求疲软;(2)公司加大了对研发的投入而导致研发费用增加。分产品来看:2022年,公司半导体芯片测试探针营收1.21亿,同比下降22.21％,营收占比42.10％,毛利率45.52％;精微屏蔽罩营收1.17亿元,同比下降25.07％,营收占比40.64％,毛利率35.97％;精密结构件营收0.25亿元,同比下降21.01％,营收占比8.54％,毛利率21.68％;精微连接器及零部件营收0.10亿元,同比下降9.87％,营收占比3.36％,毛利率42.71％。2022年公司综合毛利率为38.97％,同比下降4.70pct;净利率为13.22％,同比下降14.70pct,毛利率和净利率双双承压,主要原因是:(1)MEMS精微零组件业务毛利率下滑拖累公司整体毛利率,(2)公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失增和运营费用增加影响净利率。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86％/8.77％/18.66％/-1.36％,同比变动分别为+0.78/+4.72/+11.09/-1.37pct。公司研发费用变动主要系公司加大研发投入,从而引起的研发薪酬、设备投入及研发机物料消耗增加所致。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主要从事微型精密电子零组件和元器件的研发、设计、生产和销售,主要产品是半导体芯片测试探针系列产品及微机电(MEMS)精微电子零组件。公司深耕MEMS精微零组件及半导体芯片测试探针等领域,主要产品覆盖MEMS声学、MEMS压力传感器、MEMS光学及半导体测试耗材等下游应用场景,公司的各类精微零组件产品广泛应用于芯片封测、TWS耳机、智能手机、助听器等高科技终端产品。随着公司在MEMS领域的不断发展,下游市场需求回暖,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.79亿元、1.70亿元、3.11亿元,EPS分别为0.88元、1.89元、3.46元,PE分别为86X、40X、22X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。