翔楼新材(301160):精冲特钢龙头企业,行业空间广阔-首次覆盖报告

首次覆盖给予公司"增持"评级。公司为我国精密冲压特钢领域龙头企业,我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/1.88/2.09亿元,对应EPS分别为2.23/2.52/2.8元。参考同类型公司,给予公司2023年20倍PE进行估值,对应目标价为44.6元,首次覆盖,"增持"评级。

   募投产能释放带来业绩增长。公司现有产能14万吨,公司现有基地产能利用率仍存在向上空间。且公司持续通过技术优化提高高端产品的占比,公司单位产品盈利稳步提升。根据公司招股书,公司IPO募投产能4万吨将在2024年开始逐渐释放,我们预期公司业绩将维持较快增长。

   行业进入壁垒较高,精冲特钢材料需求空间广阔。不同精冲特钢材料的热处理方式不同,轧制流程的差异较大且要求产品性能的高度一致性,技术难度较大,下游汽车厂商的认证时间较长,行业进入的壁垒较高。我国汽车单车用精冲特钢材料为12kg,而海外单车用量在20kg左右,且进口替代市场较大,我国汽车领域对精冲特钢的需求增量空间仍然较大。

   公司解决大型钢厂难以解决的精冲特钢生产需求,形成优势互补与差异化竞争。精密冲压特殊钢材料以高精度、多品种、多规格、小批量为特点,生产组织困难,客制化需求较多,为非标品。而大型钢铁企业生产体量较大,特殊钢类产品通常仅完成冶炼、热轧,产品具有标准化和规模化的特点,因此无法解决精密特殊钢的生产需求。翔楼新材则专注于小批量、定制化的精冲特殊钢材生产,与大型钢厂形成了优势互补与差异化竞争。

   风险提示:汽车需求大幅下滑,供应商波动风险。