全志科技(300458):需求下降影响Q1营收,车规及工业领域盈利有望提升

事件:公司于3月21日发布了2022年年报,2022年实现营收15.14亿元,同比-26.69％;实现归母净利润2.11亿元,同比-57.32％;实现扣非净利润1.09亿元,同比-69.95％。并于4月21日发布了2023年一季报,2023年Q1实现营收2.39亿元,同比-42.62％,环比-30.46％;实现归母净利润-0.41亿元,同比-153.97％,环比-277.94％;实现扣非净利润-0.58亿元,同比-175.49％,环比-81.79％。

   需求下降影响Q1营收,高研发投入致利润承压:2022年在宏观环境影响下,下游消费市场需求下降,公司营收短期受挫。2023年,受包括消费电子市场在内的多个细分应用市场客户需求下降影响,公司营收短期降幅较大。2023年Q1公司毛利率为31.88％,同比-12.58pcts,环比-3.97pcts;净利率为-17.38％,同比-35.86pcts,环比-14.18pcts。费用方面,23年Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.59％/5.47％/48.09％/-2.90％,同期变动分别为+3.24/+2.22/+25.62/-0.67pct。因23年Q1市场推广费比上年同期增加,销售费用同比+36.63％。因23年Q1公司研发投入持续加大,研发费用同比+22.84％。

   下游应用领域多点布局,持续推进产品智能化迭代升级:公司持续拓展智能产品线,推动相关产品智能化迭代升级,相关产品在AIoT(智能音箱、智能扫地机、智能家电、智能视觉)、智能工业等领域持续渗透。智能音箱领域,公司与行业头部一线标杆客户保持产业深度合作,R系列芯片产品已实现带屏、无屏音箱全面量产。智能扫地机领域,公司围绕激光、视觉、ITOF＆DTOF、线激光、双目等传感器品类的扫地机产品应用需求,持续推动新技术的落地应用,配合客户中高端新产品推出,实现了中高端产品份额的大幅增长。智能家电领域,公司围绕家电智能化升级的需求,相继推出R系列芯片新品应用方案,已获得家电和互联网智能家居头部客户的认可和定点合作。智能视觉领域,新一代视觉芯片V853已成功在多家行业头部客户中完成全面落地量产。智能工业领域,公司推出了T系列AI处理器新品,并继续深化与头部客户的合作,与标杆客户打造的easy系列工业PLC控制器获得良好市场表现,成为工业客户相关产品线的主力平台,有望为后续公司多元发展提供有利支撑。

   多款车规新品量产,有望受益汽车智能化浪潮:根据IHS数据,预计2025年全球汽车SoC市场规模将达到82亿美元,并且L3级别以上自动驾驶预计2025年之后开始大规模进入市场,配套高算力、高性能的SoC芯片将会带来极高附加值。在智能汽车电子领域,公司在多核异构、hypervisor、硬件虚拟化、ISO26262等方面进行了重点布局,产品涵盖了智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、流媒体、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等形态。针对智能车载人机交互需求,发布T113芯片产品及解决方案,已在车载人机交互和仪表类应用落地。搭载公司产品的AR-HUD,APA类智能化产品已与前装市场客户合作实现量产上市。公司针对车载SoC芯片的布局,将有望受益新能源汽车智能化的持续渗透。

   维持"增持"评级:公司主营业务为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片。公司产品满足消费、工业、车载领域的应用需求,产品广泛适用于智能硬件、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等多个产品市场。公司通过多元化产品布局,以大视频为基础构建智能应用平台,通过AI全面赋能,与多家行业标杆客户建立战略合作关系;同时公司在2022年导入了IATF16949车规质量管理体系与ISO26262功能安全体系,并在ISO26262功能安全的关键技术上取得了重大突破,为公司拓展车规及工业级应用领域的业务提供强力保障,未来公司有望长期受益于AIOT和汽车智能化发展浪潮。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.36亿元、5.02亿元、5.83亿元,EPS分别为0.53元、0.80元、0.92元,对应PE分别为50X、34X、29X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。