永鼎股份(600105):Q1业绩小幅增长,自研光芯片发展迅速-2023年一季报点评

事件概述:2023年4月26日,公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入9.35亿元,同比增加1.21％,环比减少17.77％;实现归母净利润0.24亿元,同比增长68.17％,环比减少83.30％;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比增长16.48％,环比增长63.44％。

   Q1业绩小幅增长,加码研发成为专精特新"小巨人"。23Q1公司收入不及预期,判断主要因为新能源车需求走缓,线束需求低于预期。公司毛利率同比上升0.51pct至15.81％,环比小幅下降0.26pct。销售、管理、研发费用率分别为1.79％、5.91％和5.01％,环比分别下降0.83pct、下降1.08pct、上升1.73pct,销售管理费用率在规模效应下缩减,公司研发费用率环比上升较快。公司2月份正式被授牌国家专精特新"小巨人"企业,公司运营的"永鼎光通信智慧产业园"3月份成功入选第一批苏州市数字化转型示范园区名单,展现了较强的创新实力和发展潜力。

   自研光芯片发展迅速,放量后有望进一步开拓市场。公司生产的Filter(滤波片)芯片实现了100G、DWDM(密集波分复用)及各类跳片芯片的批量化生产,在国内同类产品的国有替代厂商中技术水平位居前列。近日,中国电信研究院携手华为在子公司永鼎光电子完成了首个基于50GPON的工业互联网应用试点,该项目把业界最新的50GPON双模全光网技术与中国电信自研工业PON自服务平台相结合,具有良好的示范效应。目前永鼎光电子正在自研50GPON滤光片和激光器芯片,未来有望为提升高速PON国产化能力贡献力量,市场前景广阔。

   中标中国电信光模块采购,客户需求稳定。4月,中国电信发布《中国电信光模块(2022年)集中采购项目中标候选人公示》,江苏永鼎股份有限公司在列。此项目是中国电信第二次集团层面直接采购光模块,采购规模81万余只。目前,公司已经实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局,光器件到模块均已经形成规模化生产,部分产品处于行业前列。随着光芯片逐步批量化生产,公司的器件和模块产品市场竞争力将得到大幅度提升,有望进一步拓展市场份额。

   投资建议:公司自研光芯片成功推进,市场竞争力有望进一步提升,期待移动光纤光缆集采落地,看好公司业绩兑现。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.42/4.50/5.74亿元,当前市值对应PE倍数为23X/18X/14X。维持"推荐"评级。

   风险提示:光通信原材料价格不稳定,市场竞争加剧。