聚辰股份(688123):需求疲软影响Q1业绩,SPD、车规级EEPROM市场前景广阔

事件:公司发布2023年一季报,2023年Q1公司实现营业收入1.43亿元,同比下降28.64％,环比下降45.46％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降62.50％,环比下降77.50％;实现扣非净利润0.17亿元,同比下降77.55％,环比下降82.90％。

   需求疲软影响Q1业绩,内存厂商去库存导致产品销量下滑:2023年一季度,公司业绩同比下滑,主要原因是:(1)受全球个人电脑及服务器市场需求疲软、内存模组厂商库存增加等因素影响,公司SPD产品的出货量和销量同比下滑所致,(2)公司持续加强研发投入,研发费用同比大幅度增长。2023年Q1,公司综合毛利率47.51％,同比减少11.37pct;净利率12.51％,同比减少15.60pct;毛利率和净利率双双承压,主要系23年Q1内存模组厂商去库存导致公司SPD产品销量同比下滑。2023年Q1销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为5.65％/6.85％/24.11％/1.04％,同期变动分别为+2.62/+3.04/+13.42/1.66pct。Q1公司研发费用0.35亿元,变动较大主要系主要系公司持续加强研发投入,研发人员薪酬及流片费用等研发支出同比大幅增长所致。随着内存厂商库存去化周期接近尾声,公司产品销量有望得到回升。

   维持"买入"评级:随着DDR5内存技术商用以及汽车级产品的性能与技术水平逐步获得客户端认可,公司业绩具备长期增长动力。目前DDR5内存技术仍处于快速渗透阶段,未来市场需求仍有望持续扩张。公司已拥有A3等级(-40℃-85℃)、A2等级(-40℃-105℃)、A1等级(-40℃-125℃)等系列的汽车级EEPROM产品,未来有望能占领更多的汽车电子市场份额。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.99亿元、6.53亿元、7.77亿元,EPS分别为4.13元、5.40元、6.43元,对应PE分别为16X、12X、10X。

   风险提示:新产品开发不及预期,客户导入不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。