通达股份(002560):业绩持续高速增长,"五一一"发展规划目标实现可期

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,公司2022全年实现营收54.99亿元,同比增长133.53％,实现归母净利润1.22亿元,同比增长398.96％,实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长407.21％。公司2023Q1实现营收12.03亿元,同比增长17.31％,实现归母净利润0.35亿元,同比增长188.57％,实现扣非归母净利润0.35亿元,同比增长259％。

   电线电缆业务取得开门红,业绩持续高增长。收入端,2022年全年整体呈现高速增长,一方面系电线电缆业务增长较快,其中架空绝缘电缆收入同比增加77.99％,钢芯铝绞线系收入同比增加64.19％,铝包钢绞线收入同比增加63.72％;另一方面系并表通达新材料公司,有色金属业务(主要为铝板带)成为公司新的业绩增长点。利润端,2022年全年归母净利润增速高达398.96％,主要原因包括:1)电线电缆业务营收高增长;2)盈利能力大幅提升,电线电缆毛利率同比提升5.36pct;3)并表通达新材料公司。2023Q1取得开门红,铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低,同时公司加强经营管理,提升生产效率,积极推进降本增效,使得公司线缆产品毛利率提高,实现经营业绩持续高增长。

   明确"立足主业、深耕军工"发展战略,"五一一"发展规划目标实现可期。1)重视产品研发和业务拓展。立足裸导线研发生产,不断向轨交和新能源电缆研发生产拓展,多年来,公司生产的裸导线类产品在标准、质量和产能规模上均持续处于国内优势地位。在中低压电缆以及特种电缆产品方面,公司目前相继研发了应用于轨道交通的阻燃B1级别电缆、70年长寿命电缆、太阳能光伏电缆、各种类型防火电缆,在行业内保持领先地位。2)加强市场拓展和销售队伍优化。新能源汽车用车载高压线缆产品已完成部分头部客户产品验证、考察审厂工作,新型综合阻水型中压电力电缆已完成小批量产品制作。优化调整销售队伍,将原销售部、外贸部优化为国际事业部、电网事业部、轨交事业部、项目事业部和市场部,加强优质新客户开发。3)实施员工长效激励机制。基于探索长效激励体系的目的,本年度计划实施第二期员工持股计划,以2022年净利润为基数,2023年净利润增长率不低于70％实现100％解锁。4)拟定增募投6.5亿元大力发展新能源特种线缆项目。

   军工业务拓展取得重大突破,奠定长期发展基础。成都航飞目前拥有国际最先进的航空零部件柔性加工生产线,且为国内民企独家,在精密复杂高难度零件加工能力方面远超同行业竞争对手,竞争优势明显,市场份额有望进一步提升。公司立足军机和成飞配套,不断向民机和其他主机厂配套拓展,立足零件加工向部组件装配拓展,已取得重大突破,发展前景广阔。公司有望充分受益于军机大规模放量和主机厂外协服务占比提升。

   投资建议:考虑公司线缆业务进展顺利,我们上调盈利预测,预计2023-2024年营业收入65.98/80.21亿元(原值2023-2024年55.98/60.40亿元),新增2025年收入100.28亿元;预计2023-2024年归母净利润2.41/3.53亿元(原值2023-2024年1.63/1.89亿元),新增2025年归母净利润5.06亿元,对应PE分别为17X、12X、8X,维持"买入"评级。

   风险提示事件:电线电缆业务发展不及预期;军品发展不及预期;盈利预测不及预期。