京泉华(002885):光储、车载＆充电桩高景气22年业绩高增,淡季不淡23Q1业绩符合预期-2022年报及2023年一季报点评

事项:

   公司发布2022年度报告、2023年一季度报告:

   1)2022年:实现营收25.84亿元(YOY+35.33％),归母净利润1.42亿元(YOY+614.43％),扣非净利润1.18亿元(YOY+763.72％)。单Q4实现营收7.97亿元(YOY+39.49％),归母净利润0.27亿元(YOY+9466.03％),扣非净利润0.21亿元(YOY+278.64％)。

   2)2023年一季度:实现营收7.81亿元(YOY+72.16％),归母净利润0.56亿元(YOY+441.04％)略超业绩预告中值,扣非净利润0.52亿元(YOY+575.69％)。

   评论:

   新能源业务高速增长22年业绩高增,23Q1景气依旧业绩符合预期。公司新能源业务下游包括光伏储能、车载＆充电桩,受益于下游新能源业务高增公司实现营收25.84亿(YOY35.33％);业绩端22年美元升值+原材料价格下行公司利润率回归正常区间,叠加收入增长22年实现归母净利润1.42亿元(YOY614.43％)。23Q1下游新能源业务依然实现了高速增长,光伏方面硅料价格企稳回升+硅片组件排产上行光伏装机向上,储能渗透率提升＆锂价下行储能需求高增,新能源车短期承压不改长期增长趋势(根据中汽协数据23Q1国内新能源车产量达165万辆,同比增长27.7％),充电桩在新能源车渗透率提升＆配桩比例提升背景下需求爆发,下游景气依旧23Q1公司业绩端实现了0.56亿元归母利润(YOY+441.04％)。

   光伏、储能、车载、充电桩业务长期增长趋势向好,公司绑定大客户享强α。磁性元器件是实现电能和磁能相互转换的基础元器件,广泛应用于光储充、车载等领域,其中在光伏储能领域主要用于逆变器,磁性元器件可占逆变器BOM11.9％～15.7％,磁性元器件跟随下游放量成长空间广阔;在光储车充领域公司与华为、阳光电源、比亚迪、科士达、法雷奥等头部客户建立了合作关系,与头部合作公司综合能力有望进一步提高,同时公司积极拓展充电桩整桩应用进一步打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。下游新能源业务长期增长趋势向好,看好车载磁性元器件领域国产替代。公司作为磁性元器件龙头,有望充分受益本轮逆变器、新能源车、充电桩增长。车载磁性元器件壁垒高,过去主要被国外厂家把持,国产新能源车厂家＆tier1崛起打开了国产替代窗口期,公司新能源车业务布局深远,服务头部客户,我们看好公司新能源车磁性元器件国产替代成长路径。我们预测公司2023～2025年的归母净利润为3.40/4.91/6.42亿。参考锦浪/阳光电源/可立克等可比公司估值,考虑到公司成长性,我们给予公司2023年25倍PE,目标价43元,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料涨价风险,汇率波动风险,下游需求不及预期风险。