京基智农(000048):生猪养殖业务发展迅速,成本控制能力增强-年报＆1季报点评

事件:公司近日发布2022年报和2023年1季报。2022年,实现营收59.95亿元,同增86.12％;归母净利润7.73亿元,同增98.56％;2023年1季度,实现营收66.63亿元,同增1347.36％;归母净利润12.19亿元,同增960.38％。点评如下:

   养殖业务发展迅速,22年成本下降明显。2022年,四大养殖基地湛江徐闻项目、茂名高州项目、海南文昌项目、广西贺州项目均全面引种投产,项目产能利用率快速提升,出栏高速增长。全年,累计销售生猪126.44万头,同增856.42％。23年1季度,累计销售生猪41.28万头,较上年同期大幅增长。生产效率和成本控制方面,2022年,核心高州项目全年保育育肥成活率约93.5％,全程平均成活率近90％。23年1季度,公司育肥猪出栏均重约112kg-113kg,PSY约24头,育肥猪上市率约86％。据测算,2022年,育肥猪生产成本约17.1元/公斤,较上年同期显著回落;23年1季度,育肥猪平均生产成本约17.4元/kg,断奶仔猪生产成本约440元/头,1季度成本有所上升主要受冬春季蓝耳、流感等疫病的影响导致生产效率季节性下降所致。公司积极推行和持续优化高标准的楼宇聚落式养殖模式,养殖生产效率有进一步提升空间,随着产能利用率和生产效率双双提升,生产成本有望趋势性下降。

   地产业务今年有望贡献大部利润。2022年,公司主要在售项目主要为山海御园和山海公馆项目,其中,山海御园项目总货值约110亿元,于2022年12月底至2023年1月初期间分批次办理了集中入伙,2022年度结转销售面积约43161平米,结转收入约27亿元,贡献毛利14.79亿元,占全部毛利额的73.16％,23年1季度结转收入58.5亿元;山海公馆项目总货值约38亿元,目前预售超10亿元,预计2023年下半年可实现交付。

   其他业务发展平稳。2022年,饲料业务销售饲料21.57万吨,销量和上年基本持平,实现销售收入8.86亿元,较上年略有增长。家禽业务实现营收7024.2万元,同增约11％。

   盈利预测与投资建议。公司生猪养殖业务区位优势,模式较为先进,我们看好其养殖业务的长远发展,首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司23/24年归母净利润1.67/5.92亿元,对应PE为125/35倍。

   风险提示:养殖业务疫情风险上升导致出栏不及预期,猪价走势不及预期等