吉林碳谷(836077):全年业绩高增,23Q1销量保持增长-2022年年报及2023年一季报

事件1:公司发布2022年年报。22年公司实现营业收入20.8亿元,同比+72.3％;实现归母净利润6.3亿元,同比+100.0％;实现扣非归母净利润6.3亿元,同比+108.3％;

   经营性现金流量净额2.7亿元,同比+60.5％。单四季度公司实现营业收入5.6亿元,同比+16.1％,实现归母净利润1.5亿元,同比+7.5％;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比+14.3％。

   事件2:公司发布2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入7.1亿元,同比+21.7％;

   实现归母净利润1.7亿元,同比+4.1％;实现扣非归母净利润1.7亿元,同比-1.9％。

   全年销量增长提速,大丝束碳纤维降价致原丝均价略有波动。(1)销量:预计22年全年公司原丝产销量均在5万吨以上,同比大幅增长。23Q1伴随产能扩张落地及需求修复,我们预计销量同环比亦有增长。(2)价格:预计22全年原丝均价略有下滑,22Q1价格或仍有松动。大丝束碳纤维降价已然开启,根据百川盈孚数据,截至2023年5月5日,国内大丝束碳纤维均价10.4万/吨,同比-28.3％,不排除后续降价压力继续传导至原丝环节。4月初公司大中小丝束在手订单已经达到10万吨,预计23年全年销量仍望快速增长,从中期维度来看,"以价格换需求"逻辑将逐步演绎,大丝束碳纤维产业链"量增"逻辑更为重要。

   原材料降价+规模效应助单位成本下行,23Q1吨净利或有下降。预计22年公司吨成本同比下降,原因一方面主要原材料丙烯腈价格持续走低(全年国内丙烯腈行业价格同比-26.3％),另一方面伴随产能扩张,规模效应逐步显现后成本分摊减少。22年公司期间费用率6.7％,同比-4.5pct,公司各项费用均有不同程度下降,其中财务费用率同比-3.8pct,原因系公司偿还高利息借款减少了利息支出。我们预计22年公司吨净利同比显著提高;22Q4单季度受价格因素影响同时研发项目进入关键阶段投入较高,吨净利预计环比下降;考虑原丝价格受碳丝价格回落影响,预计23Q1公司吨净利环比22Q4或仍有下降。

   产能扩张稳步推进,产品品类持续丰富。根据公司公告,公司募投的15万吨原丝项目中,22年实现半数生产线建成投产,且计划在未来1-2年内,根据市场需求情况实现20万吨左右的原丝设计产能。目前公司产品覆盖了从碳纤维原丝小丝束到大丝束的全系列产品,全系列产品都能稳定大规模生产。根据公司公告,公司实现大丝束产品全面突破T700,力争在现有产品方面做到"人有我优";全力推动公司大丝束产品系列化,目前公司已经实现定型的大丝束原丝品种包括24K、25K、35K、48K和50K,未来公司将陆续推出更大丝束产品,在大丝束领域做到"人无我有"。

   国产大丝束原丝龙头,长期成长期望逐步兑现。公司依托雄厚的腈纶工艺和管理经验积累,精准定位民用需求为主的通用型大丝束赛道,快速崛起成为国内碳纤维原丝最大生产商。公司快速实现产品品质的提升、产品品类的不断丰富以及成本的持续下降,盈利已跨过"0—1"拐点,随着产能快速"复制",望全面进入"1—N"高增阶段