祥和实业(603500):业绩基本符合预期,上游新材料领域拓展成效显现

事件:公司发布2022年及2023年一季报。2022年,公司实现营业收入6.07亿元,同比增长24.21％,实现归母净利润0.67亿元,同比增长6.04％;2023年Q1,公司实现营业收入1.51亿元,同比增长5.23％,实现归母净利润0.16亿元,同比增长39.97％。

   业绩基本符合预期,向上游新材料领域拓展成效已经显现。根据公司2022年年报,公司实现营业收入、归母净利润分别为6.07亿元、0.67亿元,分别同比增长24.21％、6.04％。其中,轨道扣件业务收入2.57亿元,同比下降9.82％;电子元器件配件业务收入1.58亿元,同比增长38.99％;塑料尼龙制品业务收入1.89亿元,同比增长125.80％。

   积极寻找降成本措施,数字化工厂助力生产效率提升。在原材料方面,公司坚持"同等质量比价格,同等价格比质量",网上对比价格,积极探索部分原材料替代研发,进一步加强原材料国产化,优化工艺配方。2022年公司实施轨道扣件及电子元器件配件智能工厂建设,各生产线的软硬件及产能进一步提升,生产车间被评为2022年浙江省第一批智能工厂(数字化车间)。根据互动易,经公司初步测算,实施数字化车间后,生产线的生产效率、能源利用率均提高15％左右,产品研制周期缩短,产品不良品率降低。2022年,公司轨道扣件业务、电子元器件配件业务及高分子改性材料业务毛利率分别达38.28％、15.92％、15.99％,分别同比增加3.26pct、0.20pct、1.85pct。

   研发投入持续加大,新产品研发全力加速。2022年,公司研发费用达0.33亿元,研发费用率达5.34％,同比增加1.59pct。2022年公司包括城轨道岔扣件橡胶垫板、城轨道岔扣件滑床台板、WJ-14型扣件配套减振扣件、耐高温橡胶密封塞等在内有30多项新产品、新技术立项研发,部分成功研发并供货。公司(包括子公司)新增专利申请24个,其中发明专利9个;新增授权专利18个,其中发明专利3项,实用新型专利15项。新增公司技术标准6个,产品图纸标准化51张,对26份技术标准进行修订。公司还参与了铁科院关于弹性垫层及尼龙塑料件的课题研究,积累了大量的数据和丰富的经验。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别7.79亿元、9.76亿元和11.89亿元,实现归母净利润分别为0.83亿元、1.00亿元、1.17亿元,同比增长25.2％、19.8％、16.7％。对应EPS分别为0.34元、0.41 0.47元,当前股价对应的PE倍数分别为40X、34X、29X,考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间,以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现,给予一定估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:铁路建设不及预期的风险,城市轨道交通建设不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险。