天能股份(688819):动力电池与储能电池并进,Q1业绩同比高增长

事件:公司发布2023年Q1季报,Q1公司实现总营收107.5亿元,同比+26.22％,实现归母净利润6.2亿元,同比+40.98％。

   Q1毛利率同比提升,控费能力提升:Q1公司毛利率为19.15％,同比+2.09pct。我们认为毛利率提升的原因为:1)铅蓄电池产品迭代更新,售价有所提高;2)产品成本下降提升收益。Q1公司销售费用率为2.51％,同比-0.17pct。管理费用率2.50％,同比+0.08pct。研发费用率3.50％,同比-0.41pct。财务费用率-0.21％,同比-0.54pct。公司销售费用率、研发费用率、财务费用率下降的原因为整体收入规模提升,摊薄了各项费用率。管理费用率小幅提升的原因为员工薪酬增加。

   植根铅蓄电池,大力发展锂电,探索燃料电池、钠电等新型电池技术:1)在铅蓄电池领域,公司持续巩固与主流电动轻型车生产厂家紧密的合作关系。同时面对庞大的替换市场,公司通过3,000多家经销商组成的完善的销售服务网络,为终端用户提供维修、更换等全方位服务。此外我国储能产业的规模化扩张,为铅炭电池技术在储能业务领域提供了良好的政策环境,公司在2022年12月12日与太湖能谷达成《储能项目战略采购合作协议》,未来三年将为太湖能谷提供30Gwh的铅碳电池电芯。2)在锂电领域,公司不仅发展锂电轻型电动车业务,也将储能业务作为锂电业务的重要突破口。3)在氢燃料电池领域,公司年产能3,000套燃料电池系统及零部件的沭阳基地2023年内正式投产使用。4)在钠电领域,公司已建成300MW中试产线,持续推进整体产能爬坡工作。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润24.55/30.05/36.05亿元。对应PE分别为13.54/11.06/9.22倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险;市场竞争加剧的风险;新电池技术推进不及预期。